Пока Бундесбанк пугает рисками фрагментации мировой экономики, Германия скатывается в рецессию, рост немецких политических рисков тянет EUR/USD ко дну. Согласно последним опросам, оппозиционные консерваторы сохранили сильное лидерство. Если бы февральские выборы в парламент состоялись сейчас, Христианско-демократический союз набрал бы 32,3% голосов против 18,8% у Альтернативы для Германии и 15,8% у социал-демократов Олафа Шольца.

Евро довольно нервно реагировал на внеочередные выборы во Франции, опасаясь, что левые или правые начнут нарушать требования ЕС по поддержанию дефицита бюджета на низком уровне. Если то же самое случится с Германией, политические риски будут расти как на дрожжах, усиливая давление на EUR/USD.

С другой стороны, немецкую экономику самое время реанимировать при помощи фискальных стимулов. Согласно последнему опросу экспертов Bloomberg, ВВП сократится на 0,1% в 2024 после проседания на 0,3% в 2023. На 2025 предусмотрен рост на скромные 0,7%, в 2026 – на 1,3%. Только последняя цифра осталась прежней по сравнению с предыдущим опросом. Остальные были пересмотрены в сторону понижения.

Динамика немецкой экономики

На фоне Германии США выглядят как звезда. Октябрьские розничные продажи показали силу внутреннего спроса, как, впрочем, и ускорение инфляции. Если трудности американского рынка труда окажутся временным явлением, можно будет рассчитывать на сохранение 3%-ой динамики ВВП в четвертом квартале. Фискальные стимулы от Дональда Трампа рискуют еще больше разогнать валовой внутренний продукт, расширить дивергенцию в экономическом росте с еврозоной и подтолкнуть EUR/USD к паритету.

Неудивительно, что хедж-фонды и управляющие активами не устают наращивать нетто-лонги по доллару США. Трамп-торговля и американская исключительность позволяют говорить о долгосрочных «бычьих» перспективах индекса USD.

Динамика спекулятивных позиций по доллару США

Релиз данных по европейской деловой активности рискует подлить масла в огонь распродаж EUR/USD. Ожидается, что индекс менеджеров по закупкам в производственном секторе валютного блока останется на территории сокращения, а PMI в сфере услуг незначительно снизится – до 51,5. Слабость экономики заставила ЕЦБ сделать экстренный шаг по дороге монетарной экспансии в октябре. В настоящее время срочный рынок ожидает резки ставки по депозитам в декабре с 3,25% до 3%. Вероятность ее снижения на 50 б.п. составляет около 30%.

Таким образом, слабость немецкой экономики, рост политических рисков в Германии и сила Штатов лежат в основе нисходящего тренда по евро против доллара США.

Технически на дневном графике EUR/USD второй день подряд идет ожесточенная борьба за пивот-уровень 1,0545. Останься он в руках «быков», возрастут риски отката к 1,0610-1,0625. Победа «медведей» позволит нарастить шорты от 1,0515.