Главный рыночный парадокс на старте 2024 заключается в совместном ралли доллара США с фондовыми индексами. Обычно «американец» воспринимается как актив-убежище, который растет в периоды потрясений, рецессий или стихийных бедствий. Однако экономика Штатов сильна как бык, падающий индекс волатильности VIX свидетельствует об отсутствии у инвесторов страха, а землетрясение в Японии повлияло в большей степени на иену, чем на индекс USD. Разве может в таких условиях пикировать EUR/USD?

Credit Agricole считает, что нынче доллар США воспринимается рынком не так актив-убежище, а как доходная валюта. Аппетит к риску зашкаливает, а приятные сюрпризы от американской экономики усиливают спрос на торговлю на дивергенции. В отличие от других крупных центробанков мира, ФРС может не только снизить, но и повысить ставку по федеральным фондам в случае разгона инфляции. В результате привлекательность долларовых активов растет, а прилив капитала в Северную Америку способствует пике EUR/USD. Причем основные преференции «американец» получает против низкодоходных валют – франка, иены и евро.

На таком фоне стремление ЕЦБ противостоять рыночным ожиданиям снижения ставки по депозитам на 150 б.п. до 2,5% в 2024 имеет второстепенное значение. По словам члена Управляющего совета Изабель Шнабель, последняя миля борьбы с высокой инфляцией действительно будет самой сложной.

Динамика европейской инфляции

Чиновник считает, что высокие цены в сфере услуг, сильный рынок труда, более мягкие финансовые условия, чем раньше, так как рынки оценивают больший масштаб монетарной экспансии, чем ожидает Европейский центробанк, и конфликт в Красном море могут разогнать инфляцию. В конечном итоге проблемы с цепочками поставок способны вернуться, что поднимет CPI. В такой ситуации ЕЦБ следует быть терпеливыми и осторожными, ведь исторический опыт свидетельствует, что цены способны нарисовать новый пик.

Подобная «ястребиная» риторика и неожиданный рост немецких производственных заказов на впечатляющие 8,9% м/м в декабре протянули руку помощи тонущему евро. Если экономика Германии начинает подниматься с колен, а ЕЦБ не станет спешить со снижением ставки по депозитам, почему бы EUR/USD не начать рисовать дно?

На самом деле судьба основной валютной пары в большей степени зависит от силы американской экономики, доходности казначейских облигаций США и сроков старта и масштабов монетарной экспансии ФРС. Пусть рынки распрощались с идеей ее начала в марте, однако все точки над i суждено расставить данным по американской инфляции за январь.

Технически после достижения EUR/USD первого из двух ранее поставленных целевых ориентиров на 1,073 и 1,064 произошел закономерный отскок. «Быки» пошли в контратаку, однако вряд ли их сил достаточно, чтобы изменить существующую расстановку сил. В результате отбои от нижней границы диапазона справедливой стоимости на 1,078 и пивот-уровня 1,081 имеет смысл использовать для продаж.