Рынок сначала продает, а потом разбирается. Резкий обвал EURUSD стал результатом реализации данного принципа. Сообщение Deutsche Bank о досрочном погашении ранее выпущенных синдицированных облигаций вызвало очередную волну паники на финансовых рынках. Акции банка рухнули на 15%, продемонстрировав худшую динамику со времен рецессии 2020, а евро обвалился против доллара США к 1,0715. Ирония в том, что Deutsche Bank делал свое заявление с целью подтвердить свои сильные позиции. Хотел как лучше, получилось как всегда.

Динамика акций европейских банков

Из-за банковского кризиса срочный рынок коренным образом изменил свое мнение о судьбе ставки по федеральным фондам. Если до краха SVB деривативы CME видели потолок на уровне 5,75%, то теперь это максимум 5,25%. С учетом того обстоятельства, что их мнение в феврале совпадало с позицией Джерома Пауэлла, который настаивал на продолжении цикла ужесточения денежно-кредитной политики, можно предположить, что если бы не банкротства, прогноз FOMC был бы другим. Вероятнее всего, консенсус-оценка составляла бы 5,75%. На самом деле она осталась на уровне между 5% и 5,25%.

Это означает, что Федрезерв считает банковский кризис эквивалентным повышению стоимости заимствований на 50 б.п. Не многовато ли? Дело в том, что в США на долю мелких банков приходится всего около 2% от общего объема займов в экономике. На долю крупных – 3%. Все остальное дают рынки облигаций и векселей.

Динамика и структура займов в экономике США

На мой взгляд, влияние банкротств на американский ВВП преувеличено. Стабилизация ситуации в банковской системе США вернет интерес инвесторов к инфляции, которая продолжает оставаться горячей. Согласно прогнозам экспертов Bloomberg, индекс расходов на личное потребление и базовый PMI в феврале вырастут на 0,5-0,6% в месячном исчислении. О какой победе над инфляцией может идти речь? Вполне возможно, что тема продолжения цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС ушла, чтобы вернуться. И это не позволяет ставить крест на долларе США.

У евро на первый взгляд все прекрасно. Несмотря на банковский кризис, деловая активность в сфере услуг продолжает расти как на дрожжах. В результате композитный индекс менеджеров по закупкам в марте добрался до 54,1, максимальной отметки с июня. Члены Управляющего совета продолжают придерживаться «ястребиной» риторики. Так глава Бундесбанка Йоахим Нагель утверждает, что требуется не только поднять ставки до ограничительного уровня, но и удерживать их там столько времени, сколько необходимо для обеспечения устойчивой ценовой стабильности.

Полагаю, что, если бы не паника вокруг Deutsche Bank, ралли основной валютной пары продолжилось.

Технически на дневном графике EURUSD имеет место откат к восходящему тренду. Отбой от верхней границы диапазона справедливой стоимости и пивот-уровня на 1,0715 говорит о том, что позиции «быков» крепки. Используем коррекционное движение для формирования лонгов.