ФРС снизила на завершившемся в среду заседании целевой диапазон ставки на 25п до 4,25-4,50%, как и ожидалось. Рынок отреагировал резким укреплением доллара США, чему причиной были два обстоятельства – явно ястребиный уклон выступления главы ФРС Пауэлла и изменение экономических прогнозов, в которых выделяются целевой уровень ставки на конец 2025 г. и корректировка оценки нейтрального уровня ставки с 2.9% до 3.0%.

Пауэлл заявил, что цикл смягчения ФРС в настоящее время вступает в «новую фазу» после того, как Центральный банк снизил ставки в общей сложности на 100 базисных пунктов в течение трех месяцев. За исключением крупных сюрпризов в декабрьском отчете о рабочих местах и индексе потребительских цен, ФРС рассчитывает замедлить темпы снижения ставок, удерживая ставки на прежнем уровне в январе. Обновленные медианные точки теперь прогнозируют только одно снижение на 25 базисных пунктов каждые шесть месяцев в течение следующих 2,5 года.

Причина такой сильной корректировки очевидна – 15 из 19 членов FOMC считают, что риски базовой инфляции смещаются в сторону повышения (для сравнения, в сентябре таких было только трое), в то время как риски для роста ВВП и уровня безработицы стали более сбалансированными. Рынок теперь ожидает всего одно снижение ставки в следующем году, что с учетом ожидаемой про-инфляционной политики Трампа вполне объяснимо.

Для канадского доллара решение FOMC является явно медвежьим. Напомним, на прошлой неделе Банк Канады снизил процентную ставку на 50п., до 3.25%, то есть она уже сейчас ниже, чем прогноз по ставке ФРС на конец 2025 г. Другими словами, в перспективе года, а то и двух лет, спред доходности между канадским долларом и его старшим собратом будет явно не в пользу первого, а где доходность – там и спрос. Дальнейшая траектория ставки не определена – теперь Банк Канады не исключает дальнейших снижений, но и не обязуется это делать.

Многое, если не все, будет зависеть от двух факторов – дальнейшей траектории инфляции и реализации плана Трампа по корректировке торговых тарифов после его вступления в должность. Инфляция в ноябре продолжила замедление, базовая инфляция снизилась с 1.7% до 1.6% г/г, общая – с 2.0% до 1.9%, причем прогнозы не предполагали изменений. Следующее заседание Банка Канады состоится 29 января, и до этой даты будет опубликован еще один отчет по инфляции, а также состоится вступление Трампа в должность президента США, и к этому сроку станет ясно, действительно ли начались тарифные войны.

Прогнозировать сейчас следующий шаг Банка Канады смысла нет, поскольку измениться может очень многое. Рынки будут оценивать перспективы луни на основании складывающейся ситуации, и пока нет никаких оснований предполагать, что у канадского доллара найдутся аргументы, чтобы развернуть ситуацию в свою пользу.

Чистая короткая позиция по CAD увеличилась за отчетную неделю на 1.48 млрд, до -12,8 млрд, спекулятивное позиционирование уверенно медвежье, расчетная цена вновь ушла выше долгосрочной средней и имеет тенденцию к дальнейшему росту.

Пара USD/CAD вошла в зону перекупленности на дневном графике, что увеличивает вероятность коррекции, но с учетом движущих сил рынка не ожидаем, что она будет глубокой. Поддержкой выступает технический уровень 1.4212 (23,6% от роста, начавшегося в конце сентября), при откате к которому покупки с высокой вероятностью возобновятся. Долгосрочно же тренд остается уверенно бычьим, считаем, что вероятность тестирования максимума от марта 2020 г. 1.4667 высокая, поскольку рост спреда доходностей не оставляет луни шансов на укрепление.