У липні єна стала найефективнішою валютою на Forex, зміцнившись на 7% відносно долара США, а на піку «Чорного понеділка» її зростання складало 12,5%. Однак з того часу пристрасті навколо рецесії в США та підвищення ставки овернайт Банком Японії вщухли, USD/JPY увійшла в стан консолідації, і тепер інвесторів турбує питання, куди саме направиться пара. Як у «биків», так і у «ведмедів» є власні аргументи.

Останні три роки єна була явним аутсайдером на Forex. Ще сім тижнів тому хедж-фонди тримали короткі позиції по валюті Країни вранішнього сонця на максимальних рівнях з 2007 року. Однак за підсумками п'ятиденки до 13 серпня вони стали чистими покупцями «японки» вперше з березня 2021 року. На папері це може означати, що процес згортання carry-trade завершився. Доля єни буде залежати від відповіді на питання, чи захочуть гравці на різниці повернутися.

Динаміка спекулятивних позицій по єні

Покращення глобального апетиту до ризику, про що свідчить нестримне ралі американських фондових індексів, усе ще широкі диференціали дохідності облігацій США і Японії, а також надзвичайно повільна нормалізація грошово-кредитної політики BoJ свідчать на користь поступового повернення carry-trade та дають підстави купувати USD/JPY.

Навпаки, збереження високої волатильності на Forex, у тому числі через майбутні у вересні вибори нового прем'єр-міністра Японії та в листопаді – голосування за нового президента США, створює серйозну перешкоду гравцям на різниці. Додамо до цього скорочення дивергенції в монетарній політиці ФРС і Банку Японії, через яке найбільший у Європі керівник активами Amundi прогнозує падіння котирувань USD/JPY до позначки 140, мінімальної з липня 2023 року.

Насправді доля пари буде залежати від того, з якою швидкістю рухатимуться центральні банки. Якщо терміновий ринок правий щодо зниження ставки по федеральних фондах на 100 б.п. у 2024 році, долар США приречений. Якщо ні, американська валюта ще побореться. Банк Японії знаходиться в підтримуючій позиції. У кращому для єни випадку він ще раз цього року підвищить ставку овернайт із поточних 0,25%. У гіршому – не зробить цього жодного разу.

Незабаром інвестори можуть отримати підказки. Джером Пауелл виступає в Джексон-Хоулі наприкінці тижня 23 серпня, а Кадзуо Уеда того ж дня – перед парламентом Японії. Ринки чекають і на реліз даних по інфляції в Країні вранішнього сонця за липень. Якщо споживчі ціни, за прогнозами експертів Bloomberg, продовжать прискорюватися, BoJ не залишиться іншого виходу, як ще більше посилити грошово-кредитну політику.

Технічно на денному графіку USD/JPY відбувається формування внутрішнього бару. У таких умовах має сенс встановити відкладені ордери на купівлю американського долара проти японської єни від рівня 147,3 і на продаж від підтримки у вигляді півот-рівня на 145,7.