З кінця 2021 року японська єна ослабла проти долара США на 20%. Центробанки на чолі з ФРС почали посилювати грошово-кредитну кредитну політику, а Банк Японії досі не пішов від монетарних стимулів. У результаті прибутковість скарбничих облігацій зростала як на дріжджах, її диференціал з японськими аналогами розширювався, а котирування USD/JPY впевнено йшли вгору. У листопаді 2023 року все перевернулося з ніг на голову.

Застрільником виступив BoJ, який почав розмірковувати про шкоду і користь негативних ставок. Інвестори сприйняли це як сигнал про нормалізацію грошово-кредитної політики. До того ж центробанк Країни висхідного сонця практично відмовився від контролю за кривою прибутковості, зробивши стелю таргетованого діапазону +/- 1% гнучкою. Експерти Bloomberg очікують, що у квітні відбудеться тектонічне зрушення ─ Банк Японії вперше за довгі роки підвищить ставку овернайт. На тлі зниження вартості запозичень ФРС та іншими регуляторами дивергенція в монетарній політиці почне грати на руку "ведмедям" по USD/JPY.

Ринки зростають на очікуваннях. Не дивно, що на такому тлі американський долар втратив близько 6% своєї вартості щодо єни в листопаді-грудні. Позиції керуючих активами щодо валюти Країни висхідного сонця на терміновому ринку вперше за довгий час стали "бичачими".

Динаміка спекулятивних позицій щодо єни

Jefferies попереджає "ведмедів" щодо USD/JPY: не захоплюйтеся! За останні кілька років, щойно спекулянти перебігали на бік чистих покупців єни, пара незмінно йшла вгору, караючи керівників активами за безпечність. Втім, у 2022-2023 ФРС підвищувала ставки, а у 2024 має намір їх знизити. У результаті попутний вітер для аналізованої пари змінився на зустрічний.

Інша річ, що ринки бігли попереду себе. -150 б.п за ставкою за федеральними фондами в році, що наступив, ─ надто агресивний сценарій розвитку подій. FOMC прогнозує тільки -75 б.п, а експерти Bloomberg -100 б.п. Інвестори починають розуміти власну помилку, вечірка для фондових індексів США закінчується, а їхня корекція відкриває двері для відкату USD/JPY вгору.

Не думаю, що середньо- і довгострокові перспективи пари через це зміняться. Дивергенція в монетарній політиці ФРС і Банку Японії призведе до звуження диференціала прибутковості американських та японських облігацій і зміцнить спадний тренд по USD/JPY. Поки слід відштовхуватися від думки, що поточний рух пари вгору ─ не більше ніж корекція до "ведмежої" тенденції. Фундаментально нічого не змінилося, просто ринку потрібен деякий перепочинок.

Технічно на денному графіку USD/JPY було сформовано розворотний патерн Три індіанці. Його реалізація ─ ключ до відкату. Про слабкість "ведмедів" також свідчать нездатність пари взяти штурмом підтримку поблизу півот-рівня 140,7, а також бар з довгою нижньою тінню. Прорив справедливої вартості на 142,2 стане важливим аргументом на користь купівлі долара США проти японської єни.