Миф о том, что золото – инструмент защиты против инфляции, развеян уже давно. Напротив, история знает немало примеров, когда котировки XAU/USD падали в ответ на ускорение потребительских цен или, наоборот, росли, если темпы роста CPI снижались. Очередным примером стали ожидания уменьшения скорости роста цен потребителей в США с 4% до 3,1% в июне. Благодаря этому драгметалл сумел нащупать дно вблизи отметки $1900 за унцию и перешел в контратаку.

По мере возвращения инфляции к таргету в 2% на рынке растет убеждение, что ФРС неправа. Центробанк прогнозирует два акта монетарной рестрикции до конца 2023, а на самом деле будет один. Зачем перегибать палку и доводить экономику до рецессии, если можно обеспечить ей мягкую посадку? Близость окончания цикла ужесточения денежно-кредитной политики оказывает давление на доллар США и укрепляет позиции номинированных в нем активов. Золото – не исключение.

Динамика американской инфляции

Тем более что ралли XAU/USD находит поддержку на рынке физического актива. Обеспокоенные заморозкой российских резервов центробанки существенно нарастили покупки драгметалла, что подняло глобальный спрос на него до уровней 11-летних максимумов. Однако если в 2022 регуляторы готовы были приобретать золото через ETF или свопы, то в 2023 они предпочитают слитки.

Кроме того, резко возрос спрос на хранение драгметалла внутри страны. Согласно опросу Invesco, так делают 68% центробанков по сравнению с 50% в 2020. Ожидается, что эта цифра возрастет до 74% через пять лет.

Инвесторам пора уяснить, что золото реагирует не на инфляцию, а на монетарную политику. Которая, в свою очередь, ставит цель регулирование инфляции. Поэтому замедление потребительских цен в США воспринимается как предвестник скорого окончания цикла монетарной рестрикции ФРС и оказывает поддержку XAU/USD. Напротив, если по факту окажется, что CPI в июне вырос быстрее ожиданий, драгметалл рискует вернуться к отметке $1900 за унцию.

Предположение, что ставка по федеральным фондам в июле достигнет пика в 5,5%, а затем долгое время застынет на этом уровне, наносят удар по доллару и доходности казначейских облигаций США. В итоге возникает благоприятная среда для золота. На рынке есть мнение, что, даже если стоимость заимствований дойдет до 5,75% и поднимется выше, американская экономика угодит в рецессию. Спады, как правило, – хорошая новость для XAU/USD.

Такая макросреда позволяет говорить об ограниченном потенциале пике котировок драгметалла. В то же время завершение цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС или рецессия в экономике США создадут попутный ветер для XAU/USD.

Технически на дневном графике имеет место реализация двух разворотных паттернов: красного Волны Вульфа и синего 1-2-3. При этом прорыв сопротивления на $1943 и $1950 станет катализатором ралли драгметалла в направлении $1990 за унцию. Напротив, неспособность золота удержаться выше поддержки на $1932 – повод для его продаж.