Куди, куди ви прагнете, божевільні? Новина про те, що споживчі ціни у США в липні вперше за останні 25 місяців перестали зростати, надихнула «биків» по EURUSD на подвиги. Завдяки стрімкому ралі американських фондових індексів, падіння прибутковості скарбничих облігацій та збільшення ймовірності, що ФРС підніме ставку по федеральних фондах лише на 25 б.п. у вересні вище 50%, євро злетів до $1,037. Зростання глобального апетиту до ризику боляче вдарило по долару США, проте як довго триватиме ейфорія на ринках?

Головним приводом купити євро стали чутки, що інфляція у США досягла піку і пройшла його. Дійсно, уповільнення споживчих цін з 9,1% до 8,5% підтверджує цю думку. Однак яким буде спуск? І що спричинило уповільнення? Ціни на старі автомобілі та їх прокат, авіаквитки та енергоносії, найбільш волатильні елементи CPI, дійсно, впали. Але ФРС не може на них вплинути, до того ж показник усіченої середньої інфляції від ФРБ Клівленда продовжує перебувати на максимумі.

Динаміка усіченої середньої інфляції у США

Зліт фондових індексів, падіння прибутковості скарбничих облігацій та ослаблення долара США роблять фінансові умови більш сприятливими для бізнесу. В результаті страждає механізм впливу Федрезерву на інфляцію. Центробанку хотілося б посилити фінансові умови, адже це змусить компанії при виборі між оплатою по кредиту та підвищенням зарплати віддати перевагу першому, що в підсумку обернеться зниженням цін.

Динаміка фінансових умов і реальних ставок у США

Отже, уповільнення інфляції виглядає міражем, а реакція фінансових ринків на статистику за споживчими цінами підриває зусилля ФРС по поверненню CPI до таргету у 2%. Що в цьому разі буде робити Центробанк? На мій погляд, збільшить градус «яструбиної» риторики. Голова ФРБ Сан-Франциско Мері Дейлі не виключає можливості підвищення ставки по федеральних фондах у вересні на 75 б. п., а її колега з Міннеаполіса Ніл Кашкарі вважає, що витрати по позиках виростуть до 4,4% у 2023.

Боротьба фінансових ринків з Федрезервом триває, і перший раунд залишився за інвесторами. Однак принцип «не ходіть проти ФРС» працює завжди, так що чи варто «ведмедям» по EURUSD викидати білий рушник?

Одночасно потрібно розуміти, що поліпшення глобального апетиту до ризику зазвичай відбувається, коли світова економіка набирає обертів. Однак проблеми Китаю з COVID-19 і сектором нерухомості сигналізують про уповільнення ВВП. Єврозона, згідно з прогнозами Bloomberg, взагалі скотиться в рецесію у четвертому кварталі 2022 – в першому 2023. Штати також сповільнюються. Глобальний ВВП під ударом, а фондові індекси та євро зростають. Чи не парадокс?

Технічно на 4-годинному графіку EURUSD йде процес формування розворотного патерну 1-2-3. Якщо найближчим часом «бики» не зможуть оновити локальний максимум близько 1,037, падіння котирувань нижче підтримки на 1,0275 слід використовувати для продажів.