Коли Маріо Драгі 10 років тому говорив, що ЄЦБ зробить все необхідне, щоб врятувати євро, він не знав, що, за іронією долі, стане прем'єр-міністром країни, через яку єдина європейська валюта може загинути. Держборг Італії перевищує 150% від ВВП, €200 млрд необхідно погасити у 2022 і €305 млрд у 2023. При цьому розпочатий у червні процес посилення грошово-кредитної політики ЄЦБ призводить до зростання вартості запозичень і збільшує витрати з обслуговування боргу. Все це посилює ризики дефолту і розпаду єврозони. «Бикам» по EURUSD є чого боятися. Недарма вони роблять крок назад після одного-двох кроків вперед.

Крістін Лагард прекрасно розуміє всю тяжкість ситуації, що склалася, тому пообіцяла ринкам програму антифрагментації. Вона спрямована на звуження спредів прибутковості тих самих італійських облігацій з німецькими. Зростання показника свідчить про стрес на борговому ринку, його зниження – про те, що ринок прийшов до ладу. Проблема в тому, що подробиці програми невідомі, отже інвестори сумніваються, чи зможе ЄЦБ її розробити до липня.

Окремі пункти просочуються в пресу. Зокрема, Європейський центробанк не хоче збільшувати ліквідність, тому в якості ресурсів для реалізації програми антифрагментації планується використовувати залучені від банків кошти. Вони будуть отримані на аукціонах за ставкою, що перевищує ставку за депозитами. Слід зазначити, що за 10 років ЄЦБ накопичив надлишкових резервів на €4,48 млрд, що дає йому можливість для маневру.

Інвестори очікували спіч Крістін Лагард в португальській Сінтрі з підвищеною увагою, проводячи аналогії з 2017, коли Маріо Драгі заявою про нормалізацію грошово-кредитної політики запустив лавину покупок EURUSD. Цього разу подарунка для себе «бики» по євро не дочекалися. Француженка заявила, що ЄЦБ має намір почати з підвищення ставки за депозитами на 25 б.п., після чого прискорити процес у вересні. Надалі Центробанк планує діяти поступово. Лише істотний розгін інфляції та інфляційних очікувань змусить його включити рішучість.

Динаміка ставок центробанків

Не дуже гарна новина для шанувальників EURUSD, адже ФРС цю рішучість вже увімкнула. Наразі строковий ринок очікує 238 б.п. кумулятивного підвищення ставки по депозитах до середини 2023 в порівнянні з 280 б.п. два тижні тому. В результаті витрати по позиках можуть не дотягнути до 2%, тим часом як ставка по федеральних фондах перевищить 3,5%.

На мій погляд, від спічу Крістін Лагард інвестори очікували більшого. Її риторика виявилася недостатньо «яструбиною», що запустило механізм продажів євро на фактах.

Технічно на годинному графіку EURUSD був сформований розворотний патерн 1-2-3. Падіння котирувань пари нижче корекційного мінімуму в точці 2 давало підстави для нарощування раніше сформованих шортів завдяки нездатності «биків» вивести євро за межі верхньої межі діапазону справедливої вартості $1,05-1,057. Рекомендація ‒ тримати.