Після того як санкції та падіння цін на нафту у 2014 боляче вдарили по економіці й національній валюті, Росія почала споруджувати фортецю. У 2021 прийшов час випробувати на міцність її стіни. Джо Байден серйозно налаштований поквитатися з Москвою за втручання в президентські вибори у США та за інші «гріхи». При цьому навіть після пандемії економіка РФ виглядає міцнішою, ніж 7 років тому, що укупі з «бичачою» кон'юнктурою ринку чорного золота дозволяє припустити, що зльоту котирувань USDRUB до рекордних максимумів не трапиться.

Фортеця, дійсно, виглядає переконливо. Росія входила в кризу з найнижчим рівнем держборгу (14% від ВВП) серед 20 найбільших економік країн, що розвиваються: з найвищим профіцитом бюджету, а також з четвертими за величиною профіцитом рахунку поточних операцій та розміром золотовалютних резервів. Останній показник з мінімальної позначки в $350 млрд у 2015 виріс до $580 млрд у 2020. Короткострокові зовнішні борги РФ становлять лише 10% від розміру резервів у порівнянні з 30% в середньому по країнах EM.

Водночас паніка, спровокована західними санкціями в 2014, ще жива у пам'яті інвесторів. Вони побоюються, що Джо Байден заборонить іноземцям вкладати гроші в боргові зобов'язання РФ. Втеча капіталу могла б боляче вдарити по попиту на папери на аукціонах, однак, як показують останні події, святе місце порожнім не буває.

За підсумками первинних розміщень ОФЗ Мінфіном РФ було продано паперів на 355 млрд руб., при цьому дилери відзначали високий попит з боку російських банків, які не відчувають нині проблем з ліквідністю. За словами керівників ВТБ і Ощадбанку, вони готові підтримати місцевий ринок боргу, якщо на Москву будуть накладені серйозні санкції. Фактично втручання російських банків в життя ринку облігацій нагадує брязкання зброєю. Кремль хоче показати, що він не боїться санкцій США. За підсумками аукціонів прибутковість ОФЗ знизилася, а рубль зміцнився.

Динаміка прибутковості російських облігацій

Якби не санкції, позиції «ведмедів» по USDRUB виглядали б куди більш стійкими. Розраховуючи на підтримку Саудівської Аравії, готової в односторонньому порядку скорочувати видобуток, нафта почувається впевнено. Навіть зростання прибутковості 10-річних казначейських облігацій США з 0,91% до 1,74% до закінчення першого кварталу, яке лякає валюти країн, що розвиваються, не виглядає катастрофою для рубля. Ставки за російськими облігаціями-аналогами за той самий період додали 117 б.п, в тому числі через посилення грошово-кредитної політики Банку Росії.

Хотілося б вірити, що розум зрештою переможе, і Білий дім не стане видавати заборону нерезидентам на покупку емітованих у РФ паперів, але, як то кажуть, розраховуй на краще, але готуйся до гіршого.

Технічно на денному графіку USDRUB триває реалізація паттерну «Розширюючийся клин». Як я зазначав у попередньому матеріалі, відбій котирувань від 75,3 з подальшим їх поверненням до 75,95 – привід купити пару. Тримаємо лонги в розрахунку на продовження ралі до 77 і 77,5. Навпаки, закриття нижче 75,95 дозволить міркувати про можливість відкриття шортів.

USDRUB, денний графік