Los choques van y vienen, pero los mercados permanecen. Ha pasado mucho tiempo desde que vimos choques como los de marzo. Los inversores elevaron el techo de la tasa de fondos federales después de la publicación del informe de inflación de enero y el discurso del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ante el Congreso, luego lo bajaron en medio de la quiebra de SVB, el problema de Credit Suisse y la publicación de los datos de precios al consumidor de EE. UU. para febrero. La diferencia entre un pico potencialmente alto y uno potencialmente bajo fue de 77 pb. Esto ha sido extremadamente raro desde que comenzaron los derivados de tasas de la Fed en 1994. Y dependerá de la Fed tranquilizar a los inversores.

Dinámica de la diferencia en las tasas implícitas de la Fed

¿Qué opciones tiene el banco central? Aumentar el costo de los préstamos en 50 puntos básicos, provocando el pánico en los mercados. Hacer un movimiento más pequeño de 25 pb, ejerciendo más presión sobre un sistema bancario ya tenso. O, presionar pausa, dejando que el mundo sepa que la Fed no cree en la infraestructura financiera y su propia gestión anticrisis.

Las opiniones estaban divididas. Si Goldman Sachs espera que se suspenda el ajuste monetario, entonces Nomura está hablando de reducir el costo de los préstamos. BofA cree que la tasa de los fondos federales aumentará en 25 pb, y dado que el mercado no tiene en cuenta el precio total de tal decisión, conducirá a un dólar estadounidense más fuerte. Otro factor alcista para el índice USD podría ser la declaración de Powell en una conferencia de prensa de que los riesgos para la estabilidad financiera pueden abordarse a través de medidas específicas, dejando que la política monetaria luche contra la inflación.

Dinámica de la tasa de la Fed y expectativas de la misma en el mercado de derivados

Según Credit Agricole, el EURUSD está subiendo ya que los inversores creen que el sistema bancario europeo es más resistente que el estadounidense. Sin embargo, si la Fed sigue los pasos del Banco Central Europeo y aumenta los costos de endeudamiento, comenzará a comprar dólares como una moneda más atractiva en medio del aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Danske Bank llama la atención sobre el endurecimiento de las condiciones financieras y espera que el principal par de divisas caiga a 1,04 y 1,02 en 3 y 6 meses.

Tengo una opinión diferente sobre esto. Incluso si la reunión del FOMC hace que los inversores vendan EURUSD, las perspectivas a mediano plazo del par siguen siendo alcistas. Permitir que la tasa de los fondos federales suba hasta el 5,5 %, pero no puede permanecer allí por mucho tiempo. La economía estadounidense simplemente no puede soportar tal costo de endeudamiento. Un pivote moderado se hará realidad, y con él la era del dólar fuerte pasará al olvido.

Técnicamente, en el gráfico diario, la tendencia alcista continúa. Mientras el par se encuentra por encima de la zona de 1,07-1,0715, formada por el límite superior del rango del valor justo y el nivel pivote, los alcistas dominan el mercado. Los retrocesos deben usarse para formar posiciones largas con objetivos previamente indicados en 1,089 y 1,103.