Los costos de nómina de los empleadores se dispararon, y el gasto de los estadounidenses se disparó inesperadamente con ellos. Todo junto hace que Wall Street tema una posible recesión. Pero ¿es todo realmente terrible o hay una ventaja para los operadores en esta situación?

Inflación de EE. UU. y algunas estrategias para operar

Expectativa del consumidor

El volumen de comercio ajustado por precio aumentó un 0,2% en marzo después de haber subido un 0,1% el mes anterior (febrero también ajustado). El crecimiento lo mostró el sector de servicios, pero cayó la compra de bienes, lo que indica un cambio en los patrones de comportamiento a medida que se flexibiliza la cuarentena.

Al mismo tiempo, el gasto en bienes, ajustado por inflación, cayó un 0,5% respecto a febrero, mientras que el gasto en servicios aumentó un 0,6%, lo que supone el mayor crecimiento en ocho meses.

El índice de precios de los gastos de consumo personal, que utiliza la Reserva Federal como el indicador principal, aumentó un 0,9 % en comparación con febrero y un impresionante 6,6% desde marzo de 2021, mostrando máximos desde 1982. Sin ajustar por inflación, el gasto aumentó un 1,1% del mes anterior.

Este escenario difiere marcadamente de la caída del 0,1% pronosticada por los economistas a partir de los valores de febrero.

La recuperación de la demanda es comprensible.

Así, el índice de precios PCE subyacente -sin alimentos ni energía- subió un 0,3% respecto al mes anterior. Esto representa un aumento del 5,2% en comparación con el año anterior. La dinámica es decreciente, mostrando una desaceleración frente al crecimiento del 5,3% de febrero.

Como resultado, los precios siguen subiendo a un ritmo vertiginoso, pero dos años de apoyo gubernamental han permitido a los estadounidenses acumular algunos ahorros. Ahora tienen prisa por invertir capital, si no como una inversión, al menos para comprar bienes al máximo, hasta que los precios suban aún más. La escasez causada por las interrupciones en las importaciones de China está impulsando la demanda en el otro lado. En otras palabras, en marzo vimos lo que se llama una "economía deficitaria".

A pesar de esto, los analistas pronostican que la demanda de bienes desechables crecerá, pero la de bienes duraderos, por el contrario, disminuirá. Este no es el comportamiento típico de los compradores que, en tiempos difíciles, intentan adquirir artículos de mejor calidad y larga vida útil, "invirtiendo" en menaje, interiorismo y movimiento.
En cuanto a los mercados de viviendas y automóviles, el aumento de las tasas de interés también debería frenar la demanda de automóviles nuevos y de lujo.

A pesar del aumento del consumo, el PIB de EE. UU. disminuyó en el primer trimestre por primera vez desde 2020. La razón principal es el creciente déficit comercial. Las exportaciones netas cayeron en las condiciones extremas del segundo trimestre de 2020. También afectó al PIB de EE. UU. más que en cualquier otro trimestre de este siglo.

La tasa de ahorro personal también cayó hasta el 6,2% en marzo, el nivel más bajo desde 2013. Y probablemente no sea tanto una vuelta a los modelos habituales de acumulación/inversión, sino un intento de invertir todo el dinero posible antes de que se deprecien.

Sin embargo, no sólo aumentaron los gastos de los hogares, sino también los gastos de las empresas por salarios del personal contratado.

¿Están subiendo los salarios o no?

El índice de costos laborales, utilizado como una medida amplia de salarios y beneficios, aumentó un 1,4% en el primer trimestre, frente al 1% del último trimestre de 2021, según los últimos datos del Departamento de Trabajo de EE. UU.

Los costos laborales generales (no distorsionados por cambios de trabajo, etc.) aumentaron un 4,5%, el más alto registrado en el nuevo siglo.

El aumento de los salarios en el último trimestre abarcó casi todas las industrias, incluido el sector manufacturero y el segmento de servicios. Los salarios de los trabajadores civiles aumentaron un 4,7% año/año, también el más alto registrado. Los beneficios también subieron un 4,1%. Los salarios en el sector privado (sin incluir el sector público) aumentaron un 5% en comparación con el año pasado.

En general, los aumentos salariales son una parte clave del panorama inflacionario y señalan a los inversores que los aumentos de los costos de fabricación están aumentando, lo que en última instancia aumenta los márgenes y el precio final para el consumidor.

Pero ¿el aumento de los salarios cubre el aumento de los precios?

Un informe separado mostró que la medida de inflación preferida por la Fed, el índice de precios de gastos de consumo personal, aumentó un 6,6% en el mes, su nivel más alto desde 1982.

Así que no, los salarios de los trabajadores no han seguido el ritmo de los precios, ya que la presión sobre los precios se ha ido acumulando lentamente durante décadas, escondiéndose detrás de las bajas tasas de interés de la Reserva Federal.

La crisis en el mercado laboral puede ser evidenciada por el hecho de que el aumento de vacantes rompe todos los récords, obviamente no siendo lo suficientemente atractivo para los empleados incluso con nuevos salarios y beneficios sociales.

Desafortunadamente, la producción se ve afectada no solo por la falta de personal, sino también por el aumento de los precios de las materias primas y los problemas con las entregas. En conjunto, es capaz de llevar al sector manufacturero a la depresión.

Las acciones estadounidenses retroceden

A juzgar por la reacción de los mercados, los inversores evaluaron correctamente la información y continuaron inyectando fondos en los refugios. Los gigantes tecnológicos fracasaron en su sector, mientras que China apoyó a la región asiática y sus acciones con promesas de más subsidios.

El S&P 500 se desplomó un 1% y los futuros del Nasdaq cayeron aún más, un 1,2% por debajo del informe de ganancias negativas esperado de Amazon.com Inc. y Apple Inc. previendo una caída en la producción debido a la escasez de componentes. Las acciones de Tesla Inc. subieron en el pre-mercado de EE. UU. después de que Elon Musk dijera que ya no planeaba vender acciones.

El Stoxx 600 europeo está arriba en las acciones mineras.

La temporada de informes en su conjunto ayudó a amortiguar las pérdidas durante un año turbulento, a pesar de las decepciones. Sin embargo, a los expertos no les preocupan los episodios individuales de pronósticos de ganancias restringidos, sino las fluctuaciones significativas en el sector, tanto intradiarias como semanales. Las ganancias de algunas empresas fueron impredecibles y los mercados demasiado impresionantes algunos días. Y los analistas lo llaman una señal de un mercado "no saludable".

A pesar de este hecho preocupante, el S&P 500 ha experimentado un crecimiento de las ganancias del 4,3% interanual, con el 86% de las empresas superando las expectativas.

Pero el Nasdaq 100 cayó un 9,3% en abril, el peor desempeño desde noviembre de 2008, ya que las acciones de crecimiento están en desgracia con el inicio de la marcha inflacionaria.

Los inversores valoran los riesgos de los continuos problemas de Covid en China y las fluctuaciones económicas del impacto de la Reserva Federal en la economía de EE. UU. y la guerra de Rusia en Ucrania como una complicación de la situación general, pero a menudo ni siquiera de las principales.

Los rendimientos de los bonos estadounidenses se estancaron el viernes mientras los operadores reflexionan sobre la reacción de la Fed a los últimos informes. Los expertos debaten cuánto puede endurecer la política el banco central de EE. UU. antes de que la economía entre en recesión. Los mercados continúan pronosticando un aumento de tasas de medio punto por parte de la Fed la próxima semana, incluso cuando se hacen más fuertes las voces de que los legisladores estadounidenses implementarán el aumento de tasas más agresivo desde la década de 1980 para frenar la inflación.

¿Hay oportunidades para los operadores en esta situación? Ciertamente.

Estrategias de negociación durante los períodos de inflación

Primero, específicamente para Estados Unidos, la inflación no es tan terrible como se ve desde adentro (cuando no hay nada que comparar). El mismo índice básico de gastos de consumo personal, publicado trimestralmente como porcentaje del PIB, ha ganado más del 5% y, sí, eso es mucho. Sin embargo, el resultado final sigue siendo inferior al esperado y no llega al 6%.

El segundo factor global es un dólar fuerte.

Una moneda fuerte es buena para las importaciones porque el precio final será más bajo, pero también es mala para el crecimiento porque encarece sus propios productos tanto en el mercado interno como en el extranjero. Si toma el índice del dólar DXY, que mide el dólar frente a otras monedas de países desarrollados con énfasis en el euro, resulta que el dólar se ha fortalecido a sus máximos en los últimos 20 años.

Aquí interviene una combinación de factores: la debilidad del euro, la caída del yen por la controvertida política del Banco de Japón y la activa redirección de las finanzas hacia refugios seguros, uno de los cuales es el dólar (para países en desarrollo). Incluso, el yuan, tras el inicio de la pandemia, volvió a crecer frente al dólar por los constantes problemas de cuarentena dentro del país, que hace un año se consideraba una situación completamente perdida.

Por otro lado, tenemos una corrección global del índice de deuda de los países en desarrollo, la tercera mayor desde principios de la década de 2000.

De una forma u otra, ya que el dólar ahora no tiene rivales fuertes, esto lleva a su hegemonía.

Como resultado, el panorama general es el siguiente: el dólar acaba con otras monedas, a excepción de las materias primas fuertes, los bonos vuelan a la baja, mientras que las materias primas reúnen a todos los alcistas del mundo a su alrededor. Los mercados bursátiles, por su parte, fluctúan entre aquellos y aquellos, en pleno acuerdo con la teoría del "golpe accidental".

Con respecto a los operadores, la estrategia de carry-trade (Carry Trade, "abrir y mantener") es más popular que nunca, cuando se toma un préstamo en la moneda de un país donde las tasas de interés aún son bajas y luego convertirla en la moneda de un país con tasas altas.

Si tomamos pares de divisas específicos, entonces, como en el ciclo de crisis anterior, el yen y el real brasileño son especialmente populares. Este último tuvo una gran demanda recién en 2008. Precisamente porque siempre hay un cierto intervalo de tiempo entre el momento en que las monedas de los países en desarrollo se derrumban antes de que todo se derrumbe. Y para los operadores, esta es una oportunidad única. Además, siempre puede invertir en activos bursátiles de países con una economía sólida (sí, esto socava la suya, pero puede ser una salvación para un inversor privado).

Y, en general, estos movimientos de divisas extremos son siempre una gran oportunidad para los operadores. Por ejemplo, puede usar JPY para comprar USD y comprar dólares para ganar intereses en préstamos nocturnos, por ejemplo. Hay muchas otras opciones: comprar activos bursátiles por estos dólares y recibir dividendos e ingresos especulativos de esta transacción.

El viernes:

Los bonos del Tesoro cayeron y ahora el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años es del 2,89%.
El yen cayó bruscamente, manteniéndose cerca de un mínimo de 20 años. El euro, la libra y las divisas vinculadas a las materias primas ganaron mientras que el dólar cayó tras la noticia.