Если экономика сильна, не начнет ли вновь разгоняться инфляция? Тем более что снижением ставок на 50 б.п. в начале цикла ФРС сделала финансовые условия более благоприятными для роста цен. Такие мысли пришли в голову инвесторам после того, как EUR/USD не смогла удержаться выше отметки 1,12. Доллар США в массовом порядке распродавался после сентябрьской встречи FOMC, однако у евро слишком много уязвимых мест, чтобы всерьез рассчитывать на бурное ралли.

Уверения Джерома Пауэлла, что американская экономика сильна, а агрессивный старт цикла ослабления денежно-кредитной политики ФРС связан с желанием Центробанка ее поддержать, привели к росту глобального аппетита к риску. В фаворитах оказались доходные валюты. В частности, после заседания Федрезерва лучше всех выглядят новозеландский и австралийский доллары. Хуже всех – низкодоходные валюты в лице иены и франка. Инвесторы готовы вернуться к carry-trade, что оказывает некоторое давление на евро. Все-таки эту денежную единицу к доходным сложно отнести.

Сильные данные по Штатам подливают масла в огонь. Заявки на пособие по безработице упали до 4-месячного дна, что сигнализирует о силе рынка труда. Заказы на товары длительного пользования превзошли прогнозы экспертов Bloomberg, рост ВВП США за первый квартал был пересмотрен с 1,4% до 1,6%, а во втором остался на уровне 3%. В целом за пять лет до 2023 показатель увеличился на $294,2 млрд больше, чем предполагалось.

Динамика экономики США

Чем сильнее экономика, тем больше шансов, что она сможет выдержать монетарную рестрикцию ФРС. Даже такую серьезную, как в 2022-2023. Неудивительно, что последние данные не свидетельствуют в пользу скорой рецессии. Шансы мягкой посадки велики, а значит, у инфляции появляется второй шанс. Как в январе-марте, когда после «голубиного» разворота в конце 2023 Федрезерв был вынужден вернуться к «ястребиной» риторике. Не оказалось бы сентябрьское повышение ставки по федеральным фондам на 50 б.п. ошибкой.

Тем временем евро испытывает проблемы из-за роста политических рисков. Доходность французских облигаций впервые с 2007 упала ниже ставок по испанским аналогам. Вроде бы ничего страшного, однако Мадрид имеет более низкий рейтинг, чем Париж, поэтому уход дифференциала доходности ниже нуля свидетельствует о серьезных проблемах во Франции.

Динамика дифференциала доходности облигаций Испании и Франции

Таким образом, рынок находится в состоянии перетягивания каната. С одной стороны, старт цикла монетарной экспансии ФРС дает веские основания избавляться от доллара США. С другой, у евро слишком много уязвимых мест, а американская инфляция может вернуться.

Технически на дневном графике EUR/USD неопределенность проявляется в форме образования внутреннего бара. Имеет смысл использовать отложенные ордера на покупку от 1,1165 и на продажу от 1,1120.