Банк Японии в пятницу проводит очередное заседание по кредитно-денежной политике. Основной вопрос, который требует ясности, – с какой скоростью Банк Японии намерен приводить в порядок финансовую политику, и в первую очередь – поднимать ставку.

Экономическая ситуация в Японии улучшается, угроза рецессии стала заметно ниже, инфляция практически стабильна.

Спрос на иену прямо зависит от экономических перспектив в США. Если данные показывают приближение рецессии, то это автоматически приведет к снижению спроса на рисковые активы и повышению спроса на защитные, то есть в первую очередь на иену. Пока последние данные из США выглядят позитивными – промышленное производство в августе показывает рост на 0.8% м/м, розничные продажи вместо прогнозируемого снижения показали рост на 0.1%. Но внимание к деталям и здесь нам поможет – по промпроизводству июнь пересмотрен вниз на 0.26%, июль – на 0.57%, то есть база для августа сдвинулась заметно вниз, и без этих пересмотров рост был бы всего 0.2% м/м, то есть мы видим вовсе не уверенный рост, а балансирование на грани стагнации.

Та же история и с розничными продажами – долгосрочная средняя за период 2010/19 равна 4.3% г/г, а за первые 8 месяцев текущего года 2.3%, то есть почти вдвое ниже долгосрочного тренда. Дефицит бюджета бьет все рекорды, потребительский спрос падает на фоне обнуления сбережений и замедления роста реальных доходов. Экономика США уверенно движется к рецессии, и чтобы ее остановить, ФРС надо снижать ставку не медленно, а быстро, что может помочь экономике, но плохо с политической точки зрения.

Поэтому, по большому счету, неважно, какая инфляция будет в Японии в августе (данные выйдут завтра ночью) и какую траекторию по ставке представит Банк Японии в пятницу утром. Важно другое – будет или нет рост спроса на защитные активы, и если будет, а к тому всё и идет, то иена обречена на укрепление даже без учета иных факторов.

Иена – единственная из валют G10, по которой рост длинной спекулятивной позиции уверенно продолжается. За отчетную неделю рост +1.4 млрд, общий бычий перевес сместился к +4.9 млрд, расчетная цена продолжает снижение.

Тестирование поддержки 140.25 состоялось, но закрепиться ниже пока не удалось. С фундаментальной точки зрения дальнейшее снижение USD/JPY неизбежно, поскольку монетарные политики ФРС и Банка Японии направлены в противоположные стороны, однако траектория может далеко не очевидно. Повторный тест 140.25 и закрепление ниже откроет дорогу к 129.90.