Иена серьезно разочаровала своих поклонников на старте. В конце 2023 ей выдавались огромные авансы. Благодаря ожидаемой дивергенции в монетарной политике ФРС и BoJ пара USD/JPY должна была пойти вниз. Однако в начале февраля «японка» потеряла уже больше 5% своей стоимости по отношению к доллару США и заслуженно является главным аутсайдером среди валют G10. Точно так же, как на протяжении двух последних лет.

Если в 2022-2023 основным фактором ралли USD/JPY являлось нежелание Банка Японии отказываться от ультра-мягкой монетарной политики, в то время как ФРС активно ее ужесточала, то в 2024 все изменилось. На исходе прошлого года рынки требовали от Федрезерва слишком многого – снижения ставки по федеральным фондам на 150 б.п., до 4%. От Кадзуо Уэды и его коллег ожидали отказа от отрицательных ставок. Не все срослось.

BoJ действительно идет по пути нормализации. Согласно инсайду Reuters, Совет управляющих в апреле повысит ставку овернайт, откажется от таргетирования доходности, однако продолжит покупать столько облигаций, сколько необходимо для поддержания стабильности долгового рынка. Знакомые с его мышлением источники заявили, что инвесторы правильно интерпретировали подаваемые Кадзуо Уэдой сигналы.

ОЭСР прогнозирует, что через пару лет ставка овернайт вырастет до 0,7%. На фоне снижения стоимости заимствований ФРС дивергенция должна поддерживать «медведей» по USD/JPY.

Динамика ставок ФРС и других центробанков

Однако если в Японии все идет плану, то в Штатах далеко не так гладко, как хотелось бы инвесторам. Два крепких отчет об американской занятости, притормозившая инфляция, сильные розничные продажи и ускорение деловой активности в сфере услуг свидетельствуют, что экономика США набирает обороты. В результате вверх идет доходность казначейских облигаций, которая отметилась лучшим двухдневным ралли с лета 2022 после выхода в свет статистики по рынку труда за январь.

Существенная корреляция ставок по американским долгам с котировками USD/JPY токает пару на север, заставляя ее забыть о намерениях Банка Японии нормализовать денежно-кредитную политику.

Динамика USD/JPY и доходности казначейских облигаций США

На мой взгляд, без замедления американских экономики и инфляции рассчитывать на укрепление иены против доллара США не имеет смысла. Еще парочку таких сильных отчетов как по американскому рынку труда за январь, и инвесторы начнут рассуждать, стоит ли ФРС возобновлять цикл ужесточения денежно-кредитной политики, а не смягчать ее. В таких условиях уход Банка Японии от отрицательных ставок имеет второстепенное значение.

Технически на дневном графике USDJ/PY возвращение котировок пары выше скользящих средних и справедливой стоимости свидетельствует, что ситуацию контролируют «быки». Сформированные ранее длинные позиции следует удерживать и наращивать на прорыве сопротивления на 148,8. В качестве первоначальных таргетов фигурируют отметки 150,1 и 151,25.