С конца 2021 японская иена ослабла против доллара США на 20%. Центробанки во главе с ФРС начали ужесточать денежно-кредитную кредитную политику, а Банк Японии до сих пор не ушел от монетарных стимулов. В результате доходность казначейских облигаций росла как на дрожжах, ее дифференциал с японскими аналогами расширялся, а котировки USD/JPY уверенно шли вверх. В ноябре 2023 все перевернулось с ног на голову.

Застрельщиком выступил BoJ, который начал рассуждать о вреде и пользе отрицательных ставок. Инвесторы восприняли это как сигнал о нормализации денежно-кредитной политики. К тому же центробанк Страны восходящего солнца практически отказался от контроля за кривой доходности, сделав потолок таргетируемого диапазона +/-1 % гибким. Эксперты Bloomberg ожидают, что в апреле произойдет тектонический сдвиг – Банк Японии впервые за долгие годы повысит ставку овернайт. На фоне снижения стоимости заимствований ФРС и другими регуляторами дивергенция в монетарной политике начнет играть на руку «медведям» по USD/JPY.

Рынки растут на ожиданиях. Неудивительно, что на таком фоне американский доллар потерял около 6% своей стоимости по отношению к иене в ноябре-декабре. Позиции управляющих активами по валюте Страны восходящего солнца на срочном рынке впервые за долгое время стали «бычьими».

Динамика спекулятивных позиций по иене

Jefferies предупреждает «медведей» по USD/JPY: не увлекайтесь! За последние несколько лет, как только спекулянты перебегали на сторону чистых покупателей иены, пара неизменно шла вверх, наказывая управляющих активами за беспечность. Впрочем, в 2022-2023 ФРС повышала ставки, а в 2024 намерена их снизить. В результате попутный ветер для анализируемой пары сменился на встречный.

Другое дело, что рынки бежали впереди себя. -150 б.п по ставке по федеральным фондам в наступившем году – чересчур агрессивный сценарий развития событий. FOMC прогнозирует только -75б.п, а эксперты Bloomberg -100 б.п. Инвесторы начинают понимать собственную оплошность, вечеринка для фондовых индексов США заканчивается, а их коррекция открывает дверь для отката USD/JPY вверх.

Не думаю, что средне- и долгосрочные перспективы пары из-за этого изменятся. Дивергенция в монетарной политике ФРС и Банка Японии приведет к сужению дифференциала доходности американских и японских облигаций и укрепит нисходящий тренд по USD/JPY. Пока следует отталкиваться от мысли, что текущее движение пары вверх – не более чем коррекция к «медвежьей» тенденции. Фундаментально ничего не изменилось, просто рынку нужна некоторая передышка.

Технически на дневном графике USD/JPY был сформирован разворотный паттерн Три индейца. Его реализация – ключ к откату. О слабости «медведей» также говорят неспособность пары взять штурмом поддержку вблизи пивот-уровня 140,7, а также бар с длинной нижней тенью. Прорыв справедливой стоимости на 142,2 станет важным аргументом в пользу покупок доллара США против японской иены.