Данные по внешней торговле из Китая, опубликованные сегодня утром, оказались много хуже ожиданий. Экспорт сократился на 14,5% г/г, это самое большое снижение после запуска ковидных ограничений в 2020 г., и такое снижение прямо указывает на резкое снижение мирового спроса. Более того, импорт упал на 12,4% г/г, что отражает сокращение и внутреннего спроса.

Китай – локомотив экономики в первую очередь для стран АТР, поэтому резкое сокращение объемов торговли оказывает на сильное негативное влияние на внешнюю торговлю и Австралии, и Новой Зеландии. Соответственно, валюты этих стран начинают испытывать всё большее давление.

В целом рынки во вторник торговались в узких диапазонах, поскольку значимые макроэкономические новости отсутствуют. Активное движение может начаться в четверг после выхода данных по инфляции в США за июль, ожидается, что базовая инфляция снизится с 4,8% до 4,7%, но возможны сюрпризы – доходность защищенных от инфляции 5-летних облигаций TIPS постепенно повышается и по состоянию на вечер вторника достигла 2,29%, это максимум с апреля. Доходность TIPS отражает взгляд на инфляционные ожидания со стороны бизнеса, а не со стороны потребителей, и зачастую является более точным индикатором прогнозируемого уровня инфляции.

Доллар продолжает укрепляться, этот процесс носит не очень выраженный характер, но тенденция пока сохраняется. Сырьевые валюты остаются под давлением.

NZD/USD

Крупнейшая компания Новой Зеландии "Фонтерра", поставляющая на мировой рынок около 30% молочной продукции, сократила на сезон 2023/24 прогноз цен на молоко с 8 до 7 долл. Для компании это означает сокращение доходов на 1,9 млрд, а поскольку молочные продукты являются крупнейшим экспортным продуктом Новой Зеландии, то такое снижение прогноза цен неизбежно будет иметь серьезные последствия для страны в целом.

Реальная экономическая активность снизится, ВВП только от снижения цен на молоко сократится примерно на 0.6%, а с эффектом мультипликации снижение ВВП может в итоге превысить 1%. Одновременно отмечается снижение экспортных цен и на другие продукты (баранина -25% относительно прошлого года, говядина -10% и т.д.).

Конечно, снижение цен является дезинфляционным фактором, но замедление экономики сопровождается ростом цен на топливо, и, по расчетам банка BNZ, годовая инфляция в 3 квартале превысит 6%. Сочетание более низких цен на сырьевые экспортные товары и более высоких цен на сырую нефть наносит двойной удар по покупательной способности населения.

РБНЗ на следующей неделе проведет очередное заседание, по прогнозам, повышения ставки не предполагается. В среду РБНЗ опубликует квартальный обзор инфляционных ожиданий, важно понять, сохранится ли динамика прошлого квартала, когда двухлетние инфляционные ожидания упали с 3,3% до 2,79%.

Ожидания замедления экономики неизбежно приведут к снижению спроса на рабочую силу, что в сочетании с сохраняющимся высоким предложением рабочей силы (в первую очередь за счет резкого роста миграции) приведет к резкому росту уровня безработицы, достигнув пика в 5,2% в 2025 году.

Недельное изменение по NZD, как следует из отчета CFTC, +0,2 млрд, позиционирование нейтральное, совокупная спекулятивная позиция остается вблизи околонулевых уровней. Расчетная цена ниже долгосрочной средней, но динамика снижения слабая.

Попытка консолидации выше поддержки 0.6044, по всей видимости, завершается, видим риск того, что поддержка не устоит и киви устремится далее на юг. Ближайшая цель – локальный минимум 0.5978, основная цель – нижняя граница медвежьего канала 0.5870/5900.

AUD/USD

Индекс условий в деловой среде Австралии от банка NAB вырос в июле с 9 до 10п., уверенность выросла с 0 до 2п, оба показателя лучше ожиданий. В то же время Westpac отчитался о снижении индекса потребительской уверенности с 2,7% до -0.4%. Показатели противоречивы и ясности в общее восприятие состояния экономики Австралии не добавили.

Прогнозировалось, что доверие потребителей вырастет, поскольку РБА не стал в очередной раз поднимать ставку. Однако, по всей видимости, негативный эффект от ожидаемого роста безработицы (этот показатель сильно вырос за последние полгода) все-таки перевесил.

Внутренние условия в Австралии не дают оснований испытывать оптимизм, страна очень сильно зависит от внешних рынков, и резкое замедление импорта Китая напрямую ударит по австралийским производителям. Торговый баланс будет ухудшаться, что окажет дополнительное давление на аусси.

Совокупная спекулятивная позиция по AUD за отчетную неделю практически не изменилась и составляет на конец отчетного периода -3,47 млрд, позиционирование медвежье. Расчетная цена ниже долгосрочной средней и уходит все дальше на юг.

Обозначенные в предыдущем обзоре цели остаются актуальными, ожидаем повторной попытки преодолеть поддержку 0.6460 с выходом на следующую цель 0.6350/70. Для продолжения коррекционного роста оснований немного и такой рост, даже если будет предпринята попытка, будет неглубоким и непродолжительным.