И хочется и колется, и мамка не велит. «Медведи» по EURUSD в очередной раз попытались вывести основную валютную пару за пределы нижней границы диапазона консолидации 1,0975-1,1055. Инфоповодом для их атаки послужила информация о замедлении европейской базовой инфляции и сокращении объемов банковского кредитования в еврозоне. На бумаге это означает, что ЕЦБ однозначно повысит ставку по депозитам лишь на 25 б.п. в мае. Однако прежде чем пойти в бой, продавцам пары неплохо было бы дождаться команды ФРС.

Несмотря на повышение потребительских цен в валютном блоке до 7%, темпы роста базовой инфляции снизились с рекордного максимума в 5,7% до 5,6% в апреле. Последний показатель имеет принципиально важное значение для ЕЦБ.

Динамика европейской инфляции

Давление на евро оказали новости о более серьезном сокращении банковского кредитования в еврозоне, чем предполагалось. Условия выдачи кредитов ужесточаются, а снижение чистого спроса со стороны заемщиков в первом квартале оказалось самым быстрым со времен мирового экономического кризиса 2008.

Это обстоятельство вкупе с замедлением базовой инфляции убеждают инвесторов, что максимум на что решится ЕЦБ в мае – это повысит ставку по депозитам на 25 б.п., до 3,25%. Nordea считает, что для продолжения цикла ужесточения денежно-кредитной политики ему потребуются новые аргументы.

Динамика ужесточения условий кредитования в еврозоне

МФВ утверждает, что высокие значения инфляции требуют продолжения цикла ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ, однако Кристин Лагард и ее коллегам потребуется гибкость. Ирландия советует Европейскому центробанку проявлять осторожность.

Таким образом, позиция ЕЦБ в целом понятна. Несмотря на высокие значения CPI и базовой инфляции, он сбросит скорость монетарной рестрикции до 25 б.п. в мае. К тому же решение будет принято после ФРС, поэтому Европейский регулятор сможет учесть реакцию финансовых рынков на выступление Джерома Пауэлла и внести коррективы в свое сопроводительное заявление.

По мнению Credit Agricole, заседание FOMC приведет к укреплению доллара США по нескольким причинам. Во-первых, Федрезерв сохранит ставки надолго, что сыграет на руку американской валюте. Срочный рынок до сих пор ожидает «голубиного» разворота в 2023, и он ошибается. Во-вторых, наличие у инвесторов опасений за судьбу банковского сектора, потолка госдолга и дефолта ухудшает глобальный аппетит к риску и увеличивает спрос на доллар как валюту-убежище. Наконец, в-третьих, индекс USD в настоящее время находится в самом низу долларовой улыбки, и ему ничего не остается, как расти.

Технически падение EURUSD ниже справедливой стоимости на 1,097 – хорошая новость для «медведей», однако все пока вилами по воде писано. Пара может как обновить локальный минимума на 1,095, так и вернуться в верхний диапазон справедливой стоимости 1,097-1,1055. В первом случае будем продавать евро, во втором – дождемся пробоя пивот-уровня 1,1 для покупок.