Европа получила свой газ, но потеряла Марио Драги. Экс-глава ЕЦБ своим авторитарным стилем управления напугал основные итальянские партии, которые бойкотировали вотум доверия. В итоге страна окунется в политический хаос и выйдет на внеочередные выборы в начале октября. Беспрецедентная история для Италии, учитывая, что осенью парламент должен разобраться с бюджетом, а правительство - с €200 млрд пакетом помощи от ЕС. Не все так гладко, как хотелось бы и с Северным потоком. Да, он возобновил работу, по истории с отключением наверняка будут повторяться. В таких непростых условиях Европейский Центробанк вынужден принимать сложные решения. Как трудно быть Кристин Лагард!

Безусловно, политический кризис в Италии связывает ЕЦБ руки, но до выборов далеко, и рост спреда доходности местных 10-летних облигаций и их немецких аналогов до 230 б.п. не создает ощущения паники. В середине июня было 250, и Центробанк был вынужден сообщить об экстренном заседании. Сейчас он должен представить программу анти-фрагментации. Если она удовлетворит инвесторов, а ставка по депозитам поднимется до головокружительного уровня в ноль процентов, EURUSD получит возможность развить коррекцию к нисходящему тренду. В обратном случае придется возвращаться к паритету.

Любопытно, что срочный рынок в таких непростых условиях продолжает поднимать предполагаемый размер ставки по депозитам на конец года.

Динамика предполагаемой ставки по депозитам ЕЦБ к концу июля и декабря

На мой взгляд, вера инвесторов в ускорение процесса монетарной рестрикции ЕЦБ имеет шаткий фундамент. По мере приближения внеочередных выборов в Италии политический хаос будет усиливаться. Несмотря на возобновление работы Северного потока, истории с его отключением будут повторяться. России выгодно поддерживать высокие цены на газ, благодаря поставкам которого в Европу она зарабатывает по €100 млн в стуки. Да, имеет место сокращение экспорта в натуральном выражении, однако все это с лихвой компенсируется ценой.

Динамика поставок российского газа в Европу

Таким образом, даже если ЕЦБ проявит решительность и повысит ставку по депозитам на 50 б.п., это окажет евро лишь временную поддержку. Уж слишком шатким выглядит положение экономики еврозоны. По мнению МВФ, ей может угрожать 5%-я рецессия на фоне перехода правительств стран валютного блока к нормированию использования газа. Ей может угрожать распад из-за неумения итальянских политиков идти на компромиссы. Все это сдерживает Европейский центробанк и продолжить это делать на среднесрочном горизонте инвестирования, позволяя утверждать, что ни о каком сломе нисходящего тренда по EURUSD и речи быть не может.

Технически на 4-часовом графике основной валютной пары «медведи» столкнулись с поддержкой в виде скользящих средних и уровня 23,6% по Фибоначчи от волны 4-5 паттерна Расширяющийся клин. Падение ниже 1,015 – повод продать EURUSD. Напротив, рост евро выше $1,023 даст возможность его купить. Хотя бы на время.