Потребительские цены в США выросли в сентябре больше, чем прогнозировалось. Это возобновило дискуссии о более высоких темпах роста цен, подчеркнув сохранение инфляционного давления в экономике, и заставило рынки откатиться.
Индекс потребительских цен вырос на 0,4% с предыдущего месяца, по данным Министерства труда, опубликованным в среду. По сравнению с прошлым годом индекс потребительских цен вырос на 5,4%, что соответствует наибольшему годовому приросту с 2008 года, хотя мы должны здесь учесть эффект отложенного спроса.
Без учета нестабильных компонентов продуктов питания и энергии «базовая инфляция» выросла на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем.
Казалось бы, это не слишком много. Медианная оценка в опросе экономистов Bloomberg предусматривала ежемесячный прирост на 0,3% по общему показателю и на 0,2% по базовой ставке. Однако следует помнить, что мы говорим о цифре прироста к уже существующему уровню.
Сочетание нарушений в цепочках поставок, нехватки материалов, высоких цен на сырье и повышения заработной платы резко увеличило расходы производителей. От безвыходности многие вынуждены были переложить часть этих затрат на потребителей, что привело к более устойчивой инфляции, чем первоначально ожидали многие экономисты, в том числе из Федеральной резервной системы.
Рост цен, наблюдавшийся в прошлом месяце, отразился на повышении цен на продукты питания и жилье. Тем временем снизились размеры затрат в секторе подержанных легковых и грузовых автомобилей, одежды и авиабилетов. Индекс услуг, обещавший инвесторам рост, не оправдал возложенных на него надежд.
Более высокие цены на жилье, наконец, просачиваться в данные.
Аренда первичного жилья подскочила в цене на 0,5%. Это самый высокий показатель с 2001 года. В то время как эквивалентная арендная плата домовладельцев показала самый большой прирост за пять лет.
Стоимость жилья, которая рассматривается как более структурный компонент ИПЦ и составляет около трети общего индекса, может оказаться более устойчивым прогностическим показателем инфляции.
Отчет, вероятно, укрепит склонность ФРС в ближайшее время начать сокращать закупки активов, особенно потому, что проблемы с цепочкой поставок, с которыми сталкиваются предприятия, практически не уменьшаются.
Протоколы заседания Федерального комитета по открытым рынкам в прошлом месяце, которое состоялось во второй половине дня в среду, предоставят дополнительную информацию о взглядах политиков на занятость и целевые показатели инфляции для снижения.
Нью-йоркский Fed обзор во вторник показал, что ожидания американцев в отношении роста цен продолжает подниматься в сентябре, а 1-летние и 3-летние показатели ожиданий разогнались до рекордных максимумов.
В отчете говорится, что американские потребители также столкнулись с повышением цен на новые автомобили, мебель и принадлежности, которые выросли на рекордные 1,3%. Заглядывая в будущее, можно сказать, что повышенные цены на энергоносители должны дополнительно сократить зарплату рабочих, поскольку работодателям придется экономить расходы за счет фонда зарплаты.
Рынок нервничает... но не слишком
Фьючерсы на акции США колебались после того, как отчет показал более быстрый, чем ожидалось, рост потребительских цен в прошлом месяце, что подчеркивает сохранение инфляционного давления в экономике.
Фьючерсы на S&P 500 потеряли скромный прирост после выхода данных. Фьючерсы на Nasdaq оставались стабильными.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до 1,60%, а доллар компенсировал убыток. Цены на нефть после небольшого проседания вновь начали рост.
Вопрос о том, как инфляция повлияет на начавшееся восстановление экономики, вероятно, будет доминировать в дискуссиях с началом сезона отчетности. Отчеты предоставят оценку того, как предприятия справляются с проблемами цепочки поставок и растущими издержками, в то время как экономический рост замедляется, а центральные банки начинают снижать стимулы к пандемии.
Европейские акции прибавили около 0,5%, так как новости о том, что немецкий софтверный гигант SAP увеличил прогноз выручки, привели к росту акций технологических компаний.
Большинство азиатских фондовых рынков выросли, но региональный рост был ограничен небольшим снижением в Японии и отменой торгов в Гонконге из-за тайфуна «Компасу», а также очередными плохими новостями от китайского банка Evergrande, подставившего юань под удар.
Очевидно, мировая экономика находится в переломной стадии. Следующий период закрытия фьючерсов – декабрь. На эту дату хранилища уже должны быть заполнены газом и нефтью, а компании подают годовую отчетность и планируют расходы на следующий финансовый год. Кроме того, наступает срок расчетов по контрактам, в том числе и для государств.
Поэтому октябрь и ноябрь без преувеличения решат все. Или, что скорее, – ничего.
Пророк краха 2008 года: ФРС связана по рукам и ногам
Нуриэль Рубини, известный тем, что предвидел крах ипотечных кредитов, который привел к финансовому кризису 2008 года, сказал, что Федеральной резервной системе может быть сложно ужесточить политику, если рост замедлится и рынки начнут распродавать, как это когда-то случилось в четвертом квартале 2018 года.
«Они собираются расслабиться, - говорит председатель и главный исполнительный директор Roubini Macro Associates во вторник в интервью Bloomberg Television в Дубае. - Они собираются отложить любое завершение снижения или повышения ставок».
По его словам, стагфляция, при которой рост останавливается, а инфляция растет, будет сохраняться «в течение нескольких кварталов». Он высказал мнение, что в следующем году базовый показатель расходов на личное потребление в США останется выше 3%.
Рубини говорит, что он доктор (не в смысле научного звания, а в смысле «лекарь» - прим. авт.) Экономист считает, что он один из немногих реалистов, предупреждающий о ловушке глобального долга.
По словам Рубини, узкие места в цепочке поставок и нехватка рабочей силы способствуют значительному увеличению базовой и общей инфляции и в то же время наносят ущерб экономическому росту: «Это становится очень сложной дилеммой для центральных банков. Если рост замедлится, ФРС... в конечном итоге станет миролюбивым».
Еще весной мы писали о том, как опрометчиво со стороны ФРС привязать себя к показателям занятости. Хотя этот показатель сам по себе весьма важен, дистанционные технологии навсегда изменили экономику занятости. Кроме того, известный экономический историк показал на графиках, что после кризисов занятость никогда не восстанавливалась до докризисных уровней.
С другой стороны, существует огромная проблема нехватки сырья и комплектующих для предприятий в США и еврозоне: восстанавливающийся спрос требует увеличения производства. Но контракты на сырье в большинстве секторов заключены вплоть до 2023 года, и возможностей увеличить мощности в условиях продолжающейся пандемии у поставщиков также нет.
Но есть еще один нюанс, о котором часто забывают в контексте ФРС и облигаций: потолок госдолга уже достигнут. Это буквально означает то, что государство больше не может выпустить новые пулы облигаций госзайма, даже если представители целых отраслей будут штурмовать Капитолий с просьбой поддержать экономику.
Сегодня низкие процентные ставки поддерживаются за счет огромных займов, проведенных в начале года. Однако больше пока занимать нельзя – из-за лимита. Именно поэтому отдельные должностные лица «мягко намекают» на необходимость вообще отменить порог государственных займов.
И хотя в финансовой системе крутится как никогда много дешевых наличных – бери и вкладывай – вкладывать в реальный сектор финансисты и инвесторы не хотят – слишком высок риск новых карантинных мер и других поражающих производителей факторов, которые, кажется, только растут от месяца к месяцу как снежный ком.
Когда правительства, следуя примеру 2008 года, вводили низкие ставки на займы для банков, они рассчитывали на то, что часть денег попадет в реальный сектор, как это в итоге случилось в 2012 году.
Но не тут-то было. В 2020-м уже вовсю развивались такие занятные инструменты, как сверхкороткие сделки, DeFi и цифровые токены, и деньги утекли туда.
Создается патовая ситуация: Golden Sachs отчитывается о громадных прибылях, а заводы по всему миру закрываются. Две экономики по цене одной.
У правительства же денег нет: мало того, что займы пока закрыты, так и налоги также сокращаются.
И однако, несмотря на это, если экономический рост замедлится, ФРС не сможет поднять процентные ставки даже на сотую, ведь это моментально добьет реальный сектор.
У ФРС был реальный шанс увеличить фактически отрицательную ставку для банков этим летом, когда настроения инвесторов говорили «мы победили этот коронавирус».
Увы с началом осени, когда ситуация резко стала хуже, коридор возможностей для Федеральной резервной системы, похоже, закрылся на ближайшие полтора года.
Хотя на следующем заседании по политике будет объявлено о сокращении покупок активов, как заявил в понедельник главный экономист Goldman Sachs Group Inc. Ян Хациус, пересмотр ставок уже невозможен для ФРС.
По словам Рубини, если ФРС будет вести себя мягко и инфляция станет нестабильной, доходность облигаций США будет расти и дальше, поскольку инвесторы расценивают более высокую премию за инфляционный риск.
Инвесторы, сказал он в интервью, могут застраховаться от риска более высокой инфляции, сократив дюрацию облигаций или вложив средства в казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции, которые привязаны к потребительским ценам. И на самом деле призывы аналитиков в отношении того, что пора уже и хеджироваться, звучат со всех концов света.
Цены на нефть могут вырасти до 100 долларов за баррель в следующие несколько месяцев с примерно 83 долларов во вторник на фоне «ощущения дефицита», сказал Рубини. Однако это также будет зависеть от того, восстановит ли альянс ОПЕК+ поставки и смогут ли иранские баррели вернуться на мировые рынки, сказал он.
«Я вижу тенденцию к росту цен на нефть, уголь, природный газ и другие энергоносители, - сказал он. - Спрос растет».
Сырьевые товары, говорит Рубини, в том числе золото, металлы, нефть и некоторые формы недвижимости, такие как объекты инфраструктуры, также обеспечат защиту от ценового давления. От себя добавим - до некоторой степени.
Судите сами. Рост цен сужает покупательскую способность. Так, Европа уже сокращает свой уровень потребления природного газа. То же самое происходит в любом реальном секторе: большую часть товаров люди готовы купить только до определенного уровня - при повышении цены они склонны отказаться от покупки. В отличие от финансовых рынков, где всегда сражаются медведи и быки, реальный сектор может испытывать трудности со спросом. Но это не ведет к снижению цен, наоборот: каждый закрывшийся или простаивающий завод усиливает дефицит товара, и цена растет дальше.
В итоге, мы видим, как реальный сектор борется за выживание, в то время как финансисты заняты спекуляциями на финансовых рынках. Их можно понять: они обязаны обеспечить доходность по управляемым активам в этой сложной ситуации. Но у ФРС исчерпаны резервы, и денег для стимуляции экономики нет. Поэтому ставки останутся на прежнем уровне. Это буквально означает, что кое-кто в следующем году станет еще богаче (намного богаче), но заплатит за это остальной мир.
Читайте другие статьи автора:
Газ и нефть: потребление в Европе и Британии сокращается, но цены растут
Не такая уж и временная: инфляция собирается задержаться, акции растут, центробанки беспокоятся
Индекс услуг в США растет, но это не позитивная новость
Facebook и технический сбой - в чем причина на самом деле?
Биткоин отыграл запрет Китая, но это лишь битва в войне
