Глава ФРС Дж. Пауэлл и глава ФРБ Сент-Луиса Дж. Буллард синхронно снизили оценку вероятности снижения ставке на июльской встрече сразу на 50 п, что позволило доллару остановить падение и уйти в боковой диапазон. Буллард заявил, что снижение ставки на 0.5% является необоснованным, а Пауэлл добавил, что действия в угоду большой политике могут привести к значительному ущербу. Фьючерсы на СМЕ отреагировали незамедлительно, вероятность снижения ставки на 50п. снизилась с 40% до 19%.

Фондовые рынки выгладят уверенно на фоне смягчения риторики ФРС и переориентации в сторону стимулирования ряда других крупных ЦБ. Десять лет назад экстренные меры позволили купировать кризис, однако в этот раз все несколько сложнее. После снижения ставок мировая экономика не успела восстановиться достаточно, чтобы вернуть ставки на прежний уровень, поэтому достичь подобного эффекта в текущих условиях невозможно.

В то же время мировая экономика продолжает слабеть, и тарифные войны здесь – не причина. Глобальный промышленный цикл начала разворот еще год назад, то есть до начала торговых войн, совокупный PMI в мае снизился до минимального за 7 лет уровня.

Более того, даже внезапное решение по китайско-американскому противостоянию уже ничего изменить не сможет. Банк Nordea, отмечая хорошую корреляцию между индексами ISM и спредом на 2- и 10-летние treasures, приходит к выводу, что к началу 2020 г., то есть уже через полгода, индекс ISM твердо войдет в зону 44-46п, т.е. в зону рецессии.

Как только рынки осознают всю глубину тенденции, масштабного падения не избежать. Рекордные уровни фондовых индексов обусловлены реакцией на смягчение позиции ФРС, но эффект будет недолгим. Золото уже вышло на уровень 6-летних максимумов, и после заседания G20 ничто не будет сдерживать глобальные рынки от начала перехода в фазу затяжного падения.

EURUSD

Потребительские настроения в Германии по версии Gfk снизились в июле до 9.8п. против 10.1п месяцем ранее, ключевым фактором снижения является ухудшение ожиданий по будущим доходам. Негативный результат получен на фоне уверенного рынка труда, поэтому ожидаемое прохождение пика по занятости способно обрушить индекс далее вниз.

Марио Драги на прошлой неделе ясно дал понять, что при отсутствии улучшений потребуются новые стимулы. Улучшений нет, а потому рынки склоняются к расширению пакета стимулов на заседании в сентябре, который будет состоять из снижения депозитной ставки на 10п., расширения программы выкупа активов на 30 или даже 60 млрд евро в месяц.

В качестве причин также упоминаются жесткий Brexit, торговая война США «против всех», стагнация в немецкой промышленности, политическая неопределенность в Италии и падение инфляции. Всё это, безусловно, важные факторы, однако основным будет все же глобальное замедление и нежелание на этом фоне ЕЦБ допустить рост евро.

В предыдущем обзоре мы предположили, что EURUSD будет развивать рост, что в итоге и произошло. На утро среды рынки переходят в фазу ожидания итогов саммита G20, поэтому евро, вероятнее всего, будет торговаться в диапазоне, где поддержкой выступит зона 1.1337/46, сопротивлением 1.1400/10.

GBPUSD

Розничные продажи в Великобритании, по данным CBI, упали в июне самыми быстрыми темпами с марта 2009 г, снижение относительно мая 42%. С учетом явной потери восходящего импульса по потребительской инфляции риски для снижения фунта нарастают.

Фунт выглядит слабее евро и будет торговаться в диапазоне 1.2616...1.2715 с тяготением к его нижней границе. Новые вводные могут поступить в пятницу, когда будет опубликован большой пакет макроэкономической статистики и появятся первые новости с заседания G20.