O iene conseguiu se fortalecer em relação ao dólar após o Banco do Japão publicar um Resumo de Opiniões de sua reunião de política monetária em 25 e 26 de abril. O resumo continha comentários bastante agressivos sobre dois tópicos importantes para o iene: aumento das taxas e redução da compra de títulos. O documento forneceu uma confirmação adicional de que o BOJ está se preparando para uma série de aumentos nas taxas e reduzirá suas compras de títulos do governo japonês (JGB) de longo prazo. A ata contém indícios claros de que o banco central combaterá uma desvalorização sustentada do iene.

Embora a questão do aumento das taxas seja bastante óbvia, a redução das compras de títulos é um passo ambíguo. O governo central japonês vem apresentando déficits orçamentários desde 1993, e o financiamento do governo vem da emissão constante de títulos que o BOJ compra porque eles não são atraentes para os investidores estrangeiros devido aos rendimentos quase nulos. Quanto maior for o diferencial de rendimento entre os títulos do Tesouro dos Estados Unidos (UST) e os títulos do governo japonês (JGB), mais fraco será o iene.

Se o Banco do Japão está se preparando para mudar para o aperto quantitativo, surge a questão de quem financiará o governo. Obviamente, seria necessário obter um superávit orçamentário sustentável, o que atualmente é impossível, ou aumentar a atratividade dos títulos para os investidores estrangeiros, o que só pode ser alcançado com o aumento dos rendimentos. Isso, por sua vez, aumentaria novamente a carga sobre o orçamento devido aos pagamentos de juros mais altos.

A estratégia provável será aumentar a renda real das famílias, o que explica a atenção especial dada às previsões para a dinâmica do salário médio. O crescimento da renda ajudaria a manter a inflação em torno de 2%, justificando um aumento da taxa e, consequentemente, rendimentos mais altos dos títulos.

Só o tempo dirá se esse é o caso ou não, mas a fase do iene fraco parece estar chegando ao fim, já que os aspectos negativos estão claramente superando os positivos.

A posição líquida vendida em JPY diminuiu acentuadamente em US$ 2,4 bilhões, chegando a -US$ 10,9 bilhões na semana do relatório. A tendência de baixa permanece intacta, mas o volume das posições vendidas tem diminuído por duas semanas consecutivas, e o preço não indica mais uma alta probabilidade de crescimento adicional do USD/JPY.

O iene ainda está sendo negociado perto do nível 160, mas há menos chances de testar esse nível novamente. De maneira objetiva, o iene deve se enfraquecer devido ao substancial diferencial de rendimento, mas, a longo prazo, a situação mudará a seu favor. A questão é quando essas mudanças serão suficientes para que o iene comece a se valorizar por motivos objetivos, e não por meio de intervenções monetárias. Para os especuladores, apostar em um iene mais fraco está se tornando muito arriscado. Portanto, a estratégia mais óbvia é vender o USD/JPY nas tentativas de alta, antecipando uma reversão global.