Desde o final de 2021, o iene japonês enfraqueceu 20% em relação ao dólar dos EUA. Os bancos centrais, liderados pelo Fed, começaram a apertar a política monetária, enquanto o Banco do Japão ainda não se afastou do estímulo monetário. Como resultado, o rendimento dos títulos do Tesouro cresceu rapidamente, seu diferencial em relação aos japoneses aumentou e as cotações do USD/JPY subiram com confiança. Em novembro de 2023, tudo virou de cabeça para baixo.

O gatilho foi o BoJ, que começou a discutir os danos e benefícios das taxas negativas. Os investidores entenderam isso como um sinal de normalização da política monetária. Além disso, o Banco do Japão quase abandonou o controle sobre a curva de rendimento, tornando flexível o teto da faixa de meta de 1%. Os especialistas da Bloomberg esperam uma mudança tectônica em abril - o Banco do Japão aumentará a taxa overnight pela primeira vez em muitos anos. Em um cenário de redução dos custos de empréstimos pelo Fed e outros órgãos reguladores, a divergência na política monetária começará a favorecer os "ursos" do USD/JPY.

Os mercados crescem com base nas expectativas. Não surpreende que, diante desse cenário, o dólar americano tenha perdido cerca de 6% de seu valor em relação ao iene entre novembro e dezembro. As posições dos gerentes de ativos sobre a moeda japonesa no mercado futuro tornaram-se "otimistas" pela primeira vez em muito tempo.

Dinâmica das posições especulativas sobre o iene

O Jefferies adverte os investidores do USD/JPY para não se deixarem levar pela empolgação. Nos últimos anos, sempre que os especuladores mudavam para o lado de compradores líquidos de ienes, o par invariavelmente subia, punindo os gestores de ativos por sua falta de cuidado. No entanto, em 2022-2023, o Fed aumentou as taxas e, em 2024, pretende reduzi-las. Como resultado, o vento a favor para o par analisado mudou para um vento contrário.

Outro ponto é que os mercados se adiantaram. A projeção de -150 pontos-base na taxa de fundos federais para o próximo ano é um cenário excessivamente agressivo. O FOMC prevê apenas -75 bps, e os especialistas da Bloomberg, -100 bps. Os investidores estão começando a perceber seu erro, a festa dos índices de ações dos EUA está acabando e sua correção abre a porta para um recuo do USD/JPY.

As perspectivas de médio e longo prazo do par provavelmente não mudarão por causa disso. A divergência na política monetária entre o Fed e o Banco do Japão levará a um estreitamento do diferencial entre os rendimentos dos títulos dos E.U.A. e do Japão e fortalecerá a tendência de queda do USD/JPY. Por enquanto, pode-se presumir que o atual movimento de alta do par nada mais é do que uma correção da tendência de "baixa". Fundamentalmente, nada mudou; o mercado só precisa de uma pausa para respirar.

Tecnicamente, no gráfico diário do USD/JPY, um padrão de reversão Three Indians foi formado. Sua execução é fundamental para a retração. A fraqueza dos ursos também é indicada pela incapacidade do par de invadir o suporte próximo ao nível de pivô de 140,7, bem como uma barra com uma longa sombra inferior. Uma quebra do valor justo em 142,2 será um importante argumento a favor da compra do dólar americano em relação ao iene japonês.