Há muito tempo, o Banco do Japão está em guerra com os mercados financeiros, mas em janeiro decidiu concluir uma trégua com eles. Mantendo a taxa overnight em -0,1% e a meta de rendimento dos títulos de 10 anos em +/-0,5%, o BoJ ofereceu aos bancos um novo sistema de empréstimo a uma taxa flutuante garantida por títulos. O volume de lances no primeiro leilão foi de £3,13 trilhões, três vezes o valor ofertado. As instituições comerciais investirão o dinheiro recebido, inclusive em títulos, o que estabilizará a situação tanto no mercado de dívida japonês quanto no par USD/JPY.

Todo mundo precisa de descanso. Após movimentos bruscos que levaram o iene à mínima de 30 anos em relação ao dólar norte-americano, e depois à valorização de 17%, a moeda japonesa pede descanso. Uma trégua é a melhor forma de assegurá-la, mas também aqui não foi sem uma mudança no contexto externo. O aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA permitiu que os touros do USD/JPY levantassem suas cabeças. O otimismo predominante do mercado em relação à resiliência da China e da Europa diante da crise energética sugere que os Estados Unidos conseguirão evitar uma recessão. Isso reduz a demanda por um ativo tão confiável quanto as obrigações da dívida americana e contribui para o aumento das taxas de juros sobre elas.

É bem possível que os investidores institucionais, que colocaram suas posições líquidas no iene em território positivo pela primeira vez desde junho de 2021, tenham que moderar seu ardor. Pelo menos no curto prazo.

Dinâmica do USD/JPY e posições especulativas para o iene

Como mostra a história, a inflação pode desacelerar acentuadamente para 2% apenas no caso de uma desaceleração na economia dos EUA. Este foi o caso na década de 1970, quando o aperto monetário agressivo do Fed sob Paul Volcker empurrou os EUA para a recessão. Este foi o caso durante a crise econômica global de 2008. Agora a situação parece diferente. O mercado de trabalho dos EUA continua forte como um touro, e a melhora nas economias da China e da zona do euro aumenta o apetite global pelo risco e enfraquece as condições financeiras.

Os riscos de uma recuperação da inflação estão aumentando e as chances de uma contração do PIB dos EUA estão diminuindo. Não surpreendentemente, os rendimentos do Tesouro estão subindo, contribuindo para a consolidação do par USD/JPY.

Sem dúvida, a tendência de queda continua vigente, pois, mais cedo ou mais tarde, o Banco do Japão terá que abrir mão do controle da curva de juros e aumentar as taxas. Ainda mais devido à aceleração dos preços ao consumidor no Japão para 4%, a marca mais alta em 41 anos, e à aceleração dos salários. No entanto, qualquer ativo precisa de uma pausa em uma longa caminhada, então a consolidação do USD/JPY é exatamente o que o médico receitou.

Tecnicamente, há uma tendência constante de queda no gráfico diário do par, mas é muito cedo para falar sobre sua recuperação sem que as cotações caiam abaixo do valor justo de 128,5. A recuperação da área de convergência 128-128,5 pode ser usada para comprar. Testes da EMA malsucedidos perto de 131,8 e 133,3 podem ser usados para vender o USD/JPY.