Экономика Японии стремительно теряет позиции и уходит глубже в зону рецессии. Показатели производственной активности в августе ухудшились против июля, сокращается количество заказов на продукцию машиностроения и использование производственных мощностей. Рост импорта в сентябре ниже прогнозов, но рост экспорта и вовсе стал отрицательным – в сентябре -11.7% г/г против +5.5% месяцем ранее.

Одним из самых актуальных внутриполитических факторов является возможный итог переговоров между правительством и профсоюзами о темпах роста заработной платы в стране. По состоянию на август средний рост зарплаты составил 2.3%, то есть отстает от роста цен. Профсоюзы требуют увеличить этот показатель до 5%, правительство сопротивляется, поскольку опасается продолжения роста инфляции, что вынудит Банк Японии активнее поднимать ставку. С учетом того, что экономика Японии находится в зоне сокращения, активный рост ставки крайне нежелателен, поскольку может привести к дальнейшему сокращению экономики.

По сути, темпы роста ставки Банком Японии сейчас – один из ключевых моментов, определяющих дальнейшую траекторию иены. Если летом рынки были уверены, что Банк Японии будет поднимать ставку, а ФРС сокращать, и это приведет к сильному росту спроса на иену из-за снижения спреда доходности и как следствие – выходу крупных игроков из сделок керри-трейд, то сейчас ситуация стала гораздо более неопределённой, что и послужило основной причиной разворота USD/JPY вверх.

Чистая длинная позиция по JPY сократилась за отчетную неделю на 1.9 млрд, до 3.1 млрд. Позиционирование все еще бычье, но сокращение длинной позиции наблюдается вторую неделю вместо ожидаемого прироста, инвесторы испытывают разочарование, поскольку разница в монетарных политиках ФРС и Банка Японии рискует оказаться не настолько выраженной, как считалось к концу лета. Расчетная цена развернулась вверх.

По-прежнему видим верхний предел коррекционного роста в зоне сопротивления 150.70/151.20, ожидаем формирования локального пика не выше этой зоны с последующим уходом в боковой диапазон. Для возврата к медвежьему тренду USD/JPY необходимо получить новый драйвер, который может заключаться либо в угрозе рецессии в США и необходимости быстрее снижать ставку ФРС, чем пока видит рынок, либо в росте спроса на защитные активы или росте инфляции в Японии.