Голубиные заявления нового премьер-министра Японии Сигеру Ишибы, прозвучавшие на прошлой неделе, обрушили надежды рынка на продолжение ужесточения монетарной политики BOJ в ближайшей перспективе. На этом фоне иену накрыла самая мощная за последних два года волна распродаж. Однако многие эксперты по-прежнему сохраняют оптимизм в отношении японской валюты и рекомендуют покупать ее с прицелом на будущий рост. Разбираемся, почему
Банк Японии повысит ставки раньше, чем ожидается
До того как занять кресло премьер-министра Японии, Сигеру Ишиба не раз подчеркивал в интервью журналистам, что поддерживает текущий курс Центробанка по нормализации денежно-кредитной политики.
Однако, придя к власти, он резко переобулся. После своей инаугурации на прошлой неделе он заявил, что не видит условий для дальнейшего повышения ставок на данном этапе, поскольку борьба с дефляцией еще не окончена, а экономика требует поддержки.
Под его давлением снова в голубиную сторону склонился и глава Банка Японии Кадзуо Уэда, который еще совсем недавно обещал продолжить ужесточение, если инфляция и экономика будут развиваться в соответствии с прогнозами.
Теперь же его риторика стала более осторожной и сдержанной. На минувшей семидневке председатель BOJ дал четко понять, что перед тем, как сделать очередной шаг в ястребиную сторону, регулятору придется потратить время на тщательное изучение рисков: нестабильности финансовых рынков и экономической неопределенности в США.
Неожиданно мягкая риторика японских чиновников заставили трейдеров усомниться в дальнейшей нормализации монетарной политики BOJ в обозримом будущем и снова сыграть против иены.
По итогам прошлой недели курс JPY рухнул к доллару более чем на 4%. Это самое крупное снижение японской валюты с 2022 года.
Однако многие эксперты считают, что рынок переоценил голубиный настрой Японии, и по-прежнему ожидают продолжения повышения ставок если не на следующем заседании регулятора в конце этого месяца, то как минимум в декабре или январе.
– В последнее время появляется все больше оснований для того, чтобы BOJ отодвинул ставки от их исторических минимумов. Мы считаем, что улучшение экономических условий в Японии и ослабление опасений по поводу рецессии в США подтолкнут регулятор к очередному повышению ставок в конце этого или начале следующего года, – поделилась мнением аналитик Лейка Кихара.
Схожую точку зрения высказал недавно и бывший чиновник Банка Японии Нобуясу Атаго, который в настоящее время является главным экономистом Института экономических исследований Rakuten Securities. Он заявил, что центральный банк вряд ли захочет ждать до марта, чтобы снова повысить ставки.
– Недавние события, связанные с экономикой США, включая снижение рисков серьезного экономического спада, будут способствовать дальнейшему повышению ставок Банком Японии. С этой точки зрения вероятность повышения ставки в среднесрочной перспективе возрастает, – сказал Н. Атаго, который уверен, что новое правительство Японии не будет противодействовать усилиям BOJ по повышению процентных ставок.
В то же время анонимный источник, близкий к руководству Банка Японии, сообщил на днях агентству Reuters, что недавние голубиные комментарии С. Ишибы и К. Уэды являются не более чем попыткой успокоить рынки и дать себе немного пространства для маневра в вопросе о том, когда в следующий раз повысить ставки.
– Совершенно очевидно, что таким образом японские чиновники намекнули на то, что в самой ближайшей перспективе они не станут менять свою политику. Но это не обязательно означает, что Центробанк будет бездействовать в течение длительного периода, особенно если сложатся условия для повышения ставок, – заявил инсайдер.
Между тем многие аналитики считают, что японская экономика находится на пути к умеренному восстановлению, при этом более высокие зарплаты поддерживают потребление и помогают поддерживать повсеместный рост цен, что является необходимым условием для дальнейшего повышения ставок.
Пять причин для продолжения ужесточения в Японии
По мнению экспертов, с макроэкономической точки зрения у Банка Японии сейчас есть несколько причин для продолжения повышения ставок:
1. Растущие зарплаты стимулируют инфляцию
В августе базовые оклады в Японии показали самый сильный рост за последние 32 года. Это стало результатом весенних переговоров о повышении зарплат, которые компании провели на фоне растущих требований работников.
Уверенный рост заработных плат усиливает ожидания дальнейшего повышения цен в сфере услуг. Компании начинают учитывать этот фактор в своих ценовых стратегиях, что повышает вероятность устойчивого роста инфляции, делая необходимость ужесточения денежно-кредитной политики более актуальной.
2. Устойчивость деловой активности
Несмотря на снижение спроса в США и Китае, японские компании сохраняют стабильные настроения и не спешат пересматривать свои планы расходов.
Согласно опросу Банка Японии, предприятия по-прежнему настроены уверенно и не видят серьезных причин для сокращения инвестиций. Это свидетельствует о том, что внутренний спрос в стране остается на приемлемом уровне, компенсируя внешние риски.
Если компании будут продолжать инвестировать в развитие, это поддержит экономическую активность и создаст дополнительное давление на рост инфляции.
3. Внешние риски теряют актуальность
Несмотря на опасения Банка Японии по поводу замедления экономики США, последние данные показывают, что ситуация улучшается. Сильные данные по занятости в США, опубликованные неделю назад, свидетельствуют об устойчивости американской экономики, что снижает риски рецессии и создает более стабильную глобальную среду.
Это смягчает один из ключевых аргументов для осторожности со стороны Банка Японии. Если внешние риски продолжат ослабевать, это даст регулятору больше пространства для ужесточения своей политики.
4. Восстановление фондового рынка
Японский индекс Nikkei 225 продолжает демонстрировать уверенную динамику, сейчас торгуясь на уровне 39,631.84, что значительно выше августовских минимумов.
Восстановление фондового рынка возвращает инвесторам уверенность и сигнализирует о более стабильных экономических условиях.
Укрепление Nikkei поддерживает общие настроения на рынке и снижает необходимость агрессивных стимулирующих мер со стороны Банка Японии, что в перспективе может способствовать ужесточению монетарной политики и укреплению иены.
5. Снижение политической неопределенности
Если премьер С. Ишиба укрепит позиции своей правящей партии на предстоящих всеобщих выборах, которые пройдут в Японии 27 октября, это должно нивелировать текущую политическую неопределенность в стране, которая также является препятствием для продолжения ужесточения.
Победа ЛДП на выборах в нижнюю палату парламента откроет путь для дальнейшего повышения ставок, тем более что на днях новый министр экономики Ресей Акадзава дал четко понять, что новая администрация не будет противодействовать усилиям BOJ по нормализации денежно-кредитной политики.
Блестящие перспективы иены
Судьба процентных ставок в Японии может проясниться уже в ближайшее время. Ключевым моментом станет публикация ежеквартального прогнозного отчета после заседания 30–31 октября, где регулятор представит свое видение экономических перспектив и уровень обеспокоенности глобальными рисками.
Если Банк Японии укажет на снижение внешних угроз и усиление внутренних инфляционных факторов, это может создать условия для повышения ставок в декабре или январе.
Вероятность дальнейшего ужесточения значительно возрастет, если после октябрьских выборов в стране восстановится политическая стабильность, а экономические данные при этом останутся сильными.
Рост рыночных ожиданий по поводу очередного повышения ставок в Японии может придать иене долгожданный импульс. Аналитики Rabobank видят потенциал для существенного укрепления курса JPY в среднесрочной перспективе и потому рекомендуют открывать длинные позиции по японской валюте.
– На наш взгляд, в среднесрочной перспективе пара USD/JPY, скорее всего, будет склоняться к снижению. Это связано с тем, что японская экономика постепенно выходит из многолетнего состояния низкой инфляции и дефляции, и Банк Японии начинает двигаться к более нормальной денежно-кредитной политике, – заключили эксперты.
