Евро продолжает карабкаться в гору благодаря пересмотру рынком предполагаемого потолка ставки по депозитам ЕЦБ и «ястребиным» комментариям чиновников Управляющего совета. Европейский центробанк выиграл у ФРС гонку за ужесточение финансовых условий, и пока «быки» по EUR/USD почивают на лаврах. На мой взгляд, незаслуженно. Однако таков рынок: он не всегда справедлив.

По словам главы Бундесбанка Йоахима Нагеля, цикл ужесточения денежно-кредитной политики, вероятно, придется продлить после летней паузы. Речь идет о повышении стоимости заимствований не только в июле, но и в сентябре. К такому же мнению склоняются его коллеги из Австрии, Словении и Литвы. Управляющий Банка Бельгии Пьер Вунш и вовсе заявил о намерении поднять ставку по депозитам в октябре.

«Ястребиная» атака сочетается с призывом МВФ к ЕЦБ и дальше ужесточать денежно-кредитную политику, так как инфляция в еврозоне слишком высока. Да, потребительские цены существенно замедлились от своего пика в 10,6% в октябре, однако базовая инфляция застряла на приблизительно на одном и том же уровне.

Динамика европейской инфляции

Глядя на результаты заседания ЕЦБ, «ястребиные» спичи его чиновников и призывы МВФ, крупные банки начинают пересматривать свои прогнозы по ставке по депозитам. В частности, Goldman Sachs, UniCredit и BNP Paribas видят ее на уровне 4%. В качестве обоснования приводится более медленное снижение темпов роста цен на фоне сильного рынка труда и бурного роста зарплат.

Напротив, Morgan Stanley и Nordea остались при своем прежнем мнении о повышении стоимости заимствований лишь до 3,75%. В качестве аргументов приводятся влияние предыдущих шагов по ужесточению денежно-кредитной политики на экономику, вялый рост ВВП и нежелание чиновников ЕЦБ вгонять еврозону в новую рецессию.

Прогнозы по ставке по депозитам ЕЦБ

Таким образом, оптимизма у «быков» по EUR/USD предостаточно. Однако кто высоко взлетает, тот больно падает. Ралли основной валютной пары поддерживалось ростом американских фондовых индексов. Воодушевленные надеждами на окончание цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС акции взлетели до максимальных отметок с 2022. Тем более что розничные продажи в мае продемонстрировали лучшую динамику, чем от них ожидали. Экономика США сильна, что подставляет плечо S&P 500.

Тем не менее чем лучше внутренний спрос, тем устойчивее инфляция. Абсолютно напрасно инвесторы игнорируют сигнал от Федрезерва о повышении ставки на 50 б.п., до 5,75%. Если рынки идут против ФРС, то, как правило, бывают за это наказаны. Откат фондовых индексов установит потолок для EUR/USD. Вопрос в том, где именно он находится.

Технически ралли евро может продлиться до $1,1 и $1,1045. Там находятся уровни 78,6% и 88,6% Фибоначчи от нисходящей волны паттерна 1-2-3. Однако неспособность «быков» по EUR/USD прорвать зону конвергенции 1,0965-1,0975 станет признаком их слабости и поводом для фиксации прибыли по логам с последующим переходам к шортам.