Кто высоко взлетает, больно падает. Неделя к 17 марта стала для золота лучшей с начала весны 2020. Как и тогда, на рынках произошли серьезные потрясения, а центробанки приняли экстренные меры. Три года назад в эпицентре событий находилась пандемия, сейчас – банковский кризис. Как только тучи стали рассеиваться, спекулянты начали фиксировать прибыль по лонгам по XAUUSD, и драгметалл камнем полетел вниз.

Министр финансов США Джанет Йеллен утверждает, что правительство вмешивалось и будет вмешиваться, чтобы защитить вкладчиков, если увидит риски набега на банковскую систему. Вкупе со спасением First Republic и поглощением Credit Suisse его конкурентом UBS это успокоило инвесторов. Фондовые индексы выросли, а рынки вернулись к теме ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.

Динамика повышения ставки по федеральным фондам

По мнению Standard Chartered, спрос на убежища может быть мимолетным, а реакция золота на реальную доходность казначейских облигаций – нет. Ралли XAUUSD было обусловлено стрессом на финансовых рынках, опасениями по поводу распространения заражения, возросшими рисками рецессии и повышенной волатильностью. Как только ситуация в банковской сфере стабилизировалась, интерес к активам-спасительным гаваням угас, а связанный с ожиданиями повышения ставки по федеральным фондам рост доходности облигаций США заставил золото бежать с поля боя.

В том, что котировки драгметалла до этого повышались благодаря его статусу убежища, свидетельствует и дивергенция с нефтью. Падение последнее сигнализировало о серьезных проблемах со здоровьем у мировой экономики.

Динамика нефти и золота

Наряду с ростом доходности облигаций давление на XAUUSD оказывает увеличение вероятности повышения ФРС стоимости заимствований на 25 б.п. на заседании 21-22 марта с 60% до 89% в течение трех суток. Золото традиционно испытывает боль от ужесточения денежно-кредитной политики, так как этот процесс, как правило, приводит к укреплению доллара США и росту ставок по американским долгам.

Вместе с тем нужно понимать, что банковский кризис ослабил экономику США. Подрыв доверия к системе – далеко не единственная проблема. Кредитные учреждения станут более осторожными, что снизит объемы предоставляемых ими заемных ресурсов. Не получившие их потребители снизят расходы, ВВП начнет замедляться. Таким образом, SVB и другие банки сделали за ФРС часть работы – охладили экономику. По разным оценкам, эффект от их банкротств эквивалентен увеличению ставки по федеральным фондам до 150 б.п.

Охлаждение экономики – хорошая новость для драгметалла, так что не думаю, что он вернется к уровням, с которых начинал расти в марте.

Технически на дневном графике золота имеет место откат к восходящему тренду. Если «быки» сумеют остановить атаку противников вблизи пивот-уровня $1925 за унцию, риски восстановления ранее господствующей тенденции возрастут, а у нас появится возможность купить драгметалл на отбое от поддержки.