Ослабление ограничений, связанных с коронавирусом, может привести к спаду спроса. Таким образом Европейская комиссия аргументировала пересмотр индекса инфляции. Прогноз восстановления экономики также пришлось пересмотреть: вместо 4,3% теперь установлен новый целевой показатель в 4,8%. Ожидаемый уровень инфляции вырос на 0,2% - с оговоркой, что в 2022 году показатели должны прийти в норму.
В официальном заявлении говорится, что в первом квартале экономика уже показала лучшие результаты, чем первоначально прогнозировалось, и недавние данные свидетельствуют о том, что значительное восстановление частного потребления уже происходит.
Вице-президент Европейской комиссии Валдис Домбровскис бодро рапортует о восстановлении экономики: «Европейская экономика уверенно возвращается. Мы должны будем внимательно следить за ростом инфляции, которая не в последнюю очередь связана с более сильным внутренним и внешним спросом».
Достаточно странно слышать это на фоне все еще серьезной безработицы, которая точно далека от допандемических показателей – даже с поправкой на роботизацию и прочие факторы естественного сокращения рабочих мест. Впрочем, политики ЕЦБ внимательно следят за признаками повышения заработной платы, как говорится в сообщении.
Интересно, что еще месяц назад Луис де-Гиндос, вице-председатель ЕЦБ, называл темпы инвестирования и восстановления рынка труда «вялыми». А потребительские цены росли сильнее, чем ожидалось ранее.
Похоже, мы имеем дело с изменениями в риторике, поскольку прогнозы аналитических центров подчеркивают, что опасения по поводу потребительских цен растут даже в зоне евро, где риск неудач в восстановлении экономики побудил Европейский центральный банк пойти по уже мало популярному пути с помощью экстренного стимулирования. Ведь даже Федеральная резервная система начинает думать о прекращении такой поддержки.
По неофициальному мнению тех же должностных лиц, рост цен может оказаться более устойчивым, чем ожидается в настоящее время, если проблемы с цепочкой поставок не исчезнут, в то время как рост цен на продукцию может быть переложен на потребителей и вызвать вторичный эффект.
Взлет цен на нефть из-за срыва переговоров между экспортерами-членами ОПЕК+ может еще больше поднять цены и усилить волатильность на финансовых рынках.
Дельта-штамм
Снижение числа инфекций весной позволило правительствам постепенно ослабить ограничения на экономику, позволяя осажденному сектору услуг догнать обрабатывающую промышленность, которая хорошо держалась во время последних раундов ограничений.
Но оптимизм был нарушен распространением нового дельта-варианта из Индии, который считается более заразным и опасным. Комиссия назвала новые штаммы ключевым риском, отметив, что в Португалии уже зарегистрировано резкое увеличение числа новых инфекций, в которых преобладает дельта-вариант. Президент ЕЦБ Кристин Лагард отметила, что на прошлой неделе это давило на баланс экономических рисков.
Маэва Кузин, один из аналитиков Bloomberg, поделилась в своем отчете: «Мы видим, что риски для 2-го полугодия по-прежнему сильно смещены в обратную сторону, поскольку дельта-вариант Covid-19 быстро распространяется, угрожая восстановлению в сфере туризма и потребительских услуг».
Однако законодателей это не смущает. Комиссия заявила, что ожидает сильного восстановления частного потребления и свидетельств возрождения туризма внутри ЕС, чтобы «перевесить неблагоприятное воздействие временной нехватки производственных ресурсов и роста затрат, затрагивающих части производственного сектора».
На самом деле увеличение числа инфекций может быстро привести к новым ограничениям на поездки и особенно ударить по зависимому от туризма югу Европы, усугубляя расхождение экономических состояний в валютном блоке. Вероятно, это также увеличило бы зависимость экономики от фискальной и денежной поддержки.
В Евросоюзе восстановление уже рассматривается как «крайне неравномерное»: ожидается, что Германия и Нидерланды выйдут на докризисный уровень производства в третьем квартале, на целый год опередив Италию и Испанию, сообщила Комиссия.
Экономист Deutsche Bank AG Дэвид Фолкертс-Ландау говорит о необходимости приспособления к последствиям коронавируса на долгий срок: «Один из самых больших вопросов в ближайшее время будет заключаться в том, насколько правительства и граждане готовы жить с вирусом. Этот ответ будет иметь решающее значение для формы восстановления и нового устойчивого состояния, к которому мы движемся».
Потенциально это может привести к серьезным разногласиям в блоке с далеко идущими последствиями.
Также трейдеров напугало распространение дельта-варианта коронавируса даже в таких странах, как Израиль, где проводится одна из самых эффективных прививок в мире. Согласно сообщению службы новостей Ynet, многие новые случаи Covid-19 зарегистрированы среди вакцинированных людей, в то время как отчет показал, что вакцина Pfizer Inc. была менее эффективной в предотвращении вируса, хотя она и обеспечивала надежную защиту от тяжелых заболеваний.
Но и сектор производства еврозоны все еще спотыкается.
Германия в сомнениях
Сегодня опубликован отчет Федерального статистического управления Германии о производстве за май. Неожиданно в обрабатывающем секторе показатель упал на 0,3% в сравнении с апрелем, уровень выпуска конечной продукции в промышленности снизился на 0,5%, а строительная отрасль показала целых -1,3% от предыдущих показателей.
В двухмесячном сравнении почти все сектора также демонстрируют снижение, кроме строительства (это и понятно, февраль – не сезон для этой отрасли). Лишь машиностроение добавило 2,4%.
Одной из самых весомых проблем стали перебои с поставками микрочипов и полупроводников.
Сегодня Deutsche Bank с беспокойством отметил изменение баланса рисков.
По их словам, спрос на убежища среди инвесторов растет. Когда-то оптимистичные настроения к глобальному риску начинают уступать место очагам беспокойства.
Растущие цены на сырьевые товары и такие же инфляционные ожидания заставили уступить место ралли убежищам в казначейских облигациях до японской иены на этой неделе. Отдельные части технологического мира также находятся в кризисе. Инвесторы в очередной раз сомневаются в силе восстановления мировой экономики и обдумывают угрозу новых вариантов Covid-19 и предполагаемого ужесточения действий центрального банка, в частности со стороны Федеральной резервной системы.
Накануне экономист Deutsche Bank AG Дэвид Фолкертс-Ландау сообщил, что «баланс рисков несколько более отрицательный, учитывая продолжающийся глобальный охват варианта дельты и реакцию на FOMC».
Тем не менее, беспокойство в карманах финансового рынка еще не привело к более широкой слабости. Индикатор мировых акций торгуется недалеко от рекордного максимума закрытия, установленного в пятницу, а доходность по эталонам в этом году остается выше, чем на 40 базисных пунктов.
США и небезоблачные данные
В мае количество вакансий в США выросло до нового рекордного уровня, что свидетельствует о сохраняющихся трудностях при найме на работу и отражает увеличение количества вакансий в сфере здравоохранения, образования и гостеприимства.
Количество доступных вакансий выросло до 9,21 миллиона в течение месяца с пересмотренных в сторону понижения 9,19 миллиона в апреле по данным JOLTS.
Доступность вакцин в сочетании с более широким открытием экономики в последние месяцы стимулировали резкий всплеск экономической активности, но потребительский спрос в значительной степени опережал возможности предприятий нанимать сотрудников. В погоне за увеличением численности персонала многие предприятия начали повышать заработную плату и предлагать такие стимулы, как бонусы при найме на работу, для привлечения соискателей, несмотря на очевидную опасность такого подхода для экономики в целом.
Число людей, которые добровольно уволились с работы, снизилось до все еще высоких 3,6 миллиона в мае, так как процент увольнений упал до 2,5%. Количество увольнений снизилось почти во всех отраслях, но немного выросло в ресторанах и отелях.
Общее количество вакансий в мае превысило количество нанятых на 3,28 миллиона человек, что является самым высоким показателем за 2000 год.
Объемы занятости для обследований производства и услуг Института управления поставками были сокращены в июне. В отдельном отчете Национальной федерации независимого бизнеса показано, что количество вакансий в малом бизнесе в июне даже немного снизилось. Правда, это значение уступило только рекорду, наблюдавшемуся месяцем ранее.
Цифры показывают, что большое количество американцев бросают работу в поисках новых возможностей. Независимо от того, ищут ли они более гибкий график, повышенную заработную плату или возможность работать удаленно, количество увольнений говорит о том, что работники уверены в своей способности найти другую работу.
Загадка нехватки рабочих рук в то время, когда миллионы американцев остаются без работы, вероятно, отражает множество факторов, включая проблемы с уходом за детьми, сохраняющиеся проблемы с коронавирусом и расширенные пособия по безработице. Аналитики ожидают уменьшения влияния этих факторов и восстановления количества занятых мест.
Однако нежелание возвращаться к работе может быть вызвано ожиданием сотрудников, пока их позовут обратно на прежние рабочие места. Учителя не хотят идти продавцами в супермаркеты, и это закономерно.
Этот фактор также сведется к минимуму, если коронавирус отступит и цепочки поставок наладятся. Но если это произойдет не в этом году, инфляция угрожает подорвать надежды американцев.
Инвесторы в этот раз не стали ожидать данных от ФРС. Доходность казначейских облигаций США падает второй день подряд до уровня ниже 1,30% впервые за более чем четыре месяца из-за спада мировой торговли рефляцией. Данные по занятости усилили тенденцию, как и покрытие коротких позиций.
Десятилетняя эталонная ставка достигла 1,2996%, самого низкого уровня с 19 февраля, поскольку она упала почти на пять базисных пунктов, добавив вчера к падению почти восемь базисных пунктов. Доходность 30-летних облигаций упала до 1,971%, протестировав ее 200-дневную скользящую среднюю.
Можно заметить, что казначейские облигации извлекают выгоду из признаков того, что экономический рост США достиг пика, а также из-за перерыва в графике аукционов.
Сара Хант, финансовый менеджер Alpine Woods, делится: «Люди начинают нервничать, когда 10-летний доход становится ниже 1,45%... они обеспокоены тем, что это сигнализирует о том, что у вас будет экономический спад».
Кейт Лернер, главный рыночный стратег Truist Advisory Services, утверждает: «По-прежнему есть опасения по поводу того, что произойдет с сокращением ФРС, и есть недостаточная тяга к финансовым стимулам. Эта неопределенность просто вносит некоторую нестабильность. Но затем вы добавляете опасения по поводу пикового экономического роста. Это только усиливает озабоченность по поводу того, что, возможно, лучший рост позади нас».
Некоторые аналитики с Уолл-стрит были застигнуты движением облигаций врасплох. Так, стратеги TD Securities не воспользовались своей же рекомендацией продавать 10-летние облигации, предположив, что «покрытие коротких позиций и вялые летние рынки, вероятно, усугубили» ралли.
Стратеги BMO Capital Markets Ян Люнген и Бенджамин Джеффри отметили в своем письме, что снижение доходности казначейских облигаций также отражает мнение о том, что «потенциал роста, наблюдаемый в настоящее время в экономике США, носит временный характер».
Яростное ралли казначейских облигаций возродило давние десятилетиями отношения между акциями и облигациями, которые лежат в основе основных стратегий диверсификации, используемых бесчисленными инвесторами.
В последние несколько месяцев эти два актива все больше движутся синхронно, и в начале этого года связь между ними подскочила до максимума 2005 года. Все это вызывало опасения, что облигации не смогут выполнять свою традиционную роль защиты портфелей от падения акций.
Согласно данным, собранным Bloomberg, 20-дневная корреляция между фьючерсами на S&P 500 и Treasuries стала отрицательной впервые с февраля. Хотя долгосрочные показатели остаются положительными, они сигнализируют о развороте недавней тенденции.
Вчера акции США упали, зафиксировав серию из семи последовательных рекордных максимумов закрытия, поскольку падение доходности казначейских облигаций до самого низкого уровня с февраля оказало давление на банки и компании с малой капитализацией. Индикатор доллара укрепился, а нефть упала с шестилетнего максимума.
Сегодня утром рынки стремились стабилизироваться после отказа от рисков во вторник, вызванного опасениями по поводу перспектив мировой экономики по мере появления новых вариантов вируса. Инвесторы воодушевились мягкими данными из США, которые предполагают, что ФРС продолжит оказывать денежную поддержку на данный момент. Но после отчета по занятости все отвоеванные пункты прибыли канули в историю.
S&P 500 и Nasdaq 100 упали оба на 0,3%. Индекс Dow Jones Industrial Average упал на 0,4% до самого низкого уровня с 29 июня. Индекс MSCI World упал на 0,3%, больше, чем любые потери на закрытии с 18 июня. Зато Stoxx Europe 600 вырос на 0,4%.
Индекс доллара США Bloomberg вырос на 0,3%, повышаясь третий день подряд, что является самой продолжительной серией побед с 1 июля, что, впрочем, заставляет потребителей отказываться от товаров в долларах.
Евро упал на 0,3% до минимума со 2 апреля. Британский фунт упал на 0,2% до 1,3777 доллара. Японская иена упала на 0,1% до 110,79 за доллар.
Нефть West Texas Intermediate упала на 2,6% до 72,21 доллара за баррель. Фьючерсы на золото выросли на 0,6%, поднимаясь пятый день подряд, что является самой длинной серией побед с 20 мая.
С декабря ФРС заявляет, что будет продолжать покупать облигации до тех пор, пока не добьется «значительного дальнейшего прогресса» в отношении своих целей в области занятости и инфляции.
Некоторые официальные лица ФРС выразили обеспокоенность по поводу недавнего повышения цен на фоне ускоряющегося возобновления работы и ограничений цепочки поставок, в то время как большинство отмечает, что это, скорее всего, временное явление. Протокол, который ожидается позже, может дать ключ к пониманию того, считает ли большее количество чиновников высокие показатели инфляции потенциально более продолжительными.
Июньская встреча с ее сюрпризами подготовила рынки к лету, который, вероятно, будет насыщенным событиями. В дополнение к следующему заседанию FOMC, центральный банк проводит в конце августа свое ежегодное совещание по вопросам политики за пределами Джексона, штат Вайоминг. В прошлом мероприятие служило местом для важных объявлений и уже рассматривается как потенциальное место для Пауэлла, чтобы сигнализировать о приближении спада.
