Bank Sentral Eropa (ECB) mungkin menghadapi kesulitan dalam mengembalikan inflasi ke 2%, yang dapat merusak harapan untuk penurunan suku bunga yang berkelanjutan. Untuk mengembalikan pertumbuhan harga konsumen ke tingkat target yang ditetapkan untuk akhir tahun depan, ECB percaya bahwa pertumbuhan produktivitas harus disertai dengan penurunan upah pekerja dan laba perusahaan. Bagaimana cara mencapainya masih belum diketahui, terutama di tengah guncangan geopolitik yang terus berlanjut.

Tenaga kerja yang lebih produktif kemungkinan besar tidak puas dengan upah yang lebih rendah, meski ini akan mengurangi biaya per unit produksi, yang dapat menekan inflasi.

Jika skenario tersebut tidak setidaknya sebagian terwujud, rencana yang mendasari kebijakan ECB mungkin berada dalam risiko. Analis saat ini percaya bahwa pejabat akan melanjutkan pemotongan suku bunga hanya pada musim gugur tahun ini setelah jeda yang diharapkan akan diambil besok selama pertemuan ECB berikutnya.

ECB sekarang sangat bergantung pada pertumbuhan produktivitas, yang mengalami penurunan signifikan di paruh pertama tahun ini dan tetap menjadi aspek bermasalah dalam ekonomi kawasan tersebut. Jika ini tidak terjadi—jika ini bukan hanya penurunan siklus dalam produktivitas tetapi sesuatu yang lebih struktural—ini juga akan berdampak penting pada inflasi.

Beberapa analis memprediksi bahwa produktivitas tenaga kerja akan tumbuh sekitar 1% pada tahun 2025 dan 2026, lebih cepat dari pertumbuhan rata-rata 0,6% dalam dua dekade sebelum pandemi virus corona. Perlu dicatat bahwa indikator tersebut turun sekitar 1% tahun lalu dan 0,6% pada kuartal pertama tahun ini. Penjelasan yang populer adalah bahwa kekurangan tenaga kerja telah mendorong banyak perusahaan untuk mempertahankan pekerja meskipun pertumbuhan ekonomi lamban.

Banyak ekonom masih mengharapkan tekanan disinflasi yang lebih sedikit dari pertumbuhan produktivitas dibandingkan ECB. Argumen utamanya adalah tidak adanya siklus pemutusan hubungan kerja dan pengurangan tenaga kerja yang lebih mendalam. Juga, perlu diingat bahwa tidak ada jaminan bahwa faktor-faktor penggerak inflasi lainnya yang dipantau oleh pejabat akan berperilaku seperti yang diharapkan.

Adapun pertemuan ECB besok, pejabat kemungkinan akan meninggalkan suku bunga di 3,75% setelah pemotongan awal di bulan Juni. Pertemuan berikutnya di bulan September dilihat oleh pasar sebagai momen yang paling mungkin untuk pemotongan lainnya, karena pejabat akan memiliki data baru tentang inflasi, pasar tenaga kerja, dan ekonomi di tangan mereka.

Mengenai gambaran teknis saat ini dari EUR/USD, pembeli sekarang perlu memikirkan bagaimana mencapai level 1,0920. Hanya ini yang akan memungkinkan penargetan uji coba 1,0940. Dari sana, dimungkinkan untuk naik ke 1,0960, tetapi melakukannya tanpa dukungan pemain besar akan cukup menantang. Target terjauh akan menjadi maksimum 1,0980. Dalam kasus penurunan instrumen perdagangan, saya mengharapkan tindakan signifikan dari pembeli besar di sekitar 1,0885. Jika tidak ada yang berada di sana, akan baik untuk menunggu pembaruan minimum di 1,0865 atau membuka posisi panjang dari 1,0840.