Sejak akhir tahun 2021, yen Jepang telah melemah terhadap dolar AS sebesar 20%. Bank-bank sentral yang dipimpin oleh The Fed mulai memperketat kebijakan moneternya, sementara Bank of Japan masih belum beranjak dari stimulus moneternya. Hasilnya, imbal hasil (yield) obligasi Treasury tumbuh pesat, perbedaannya dengan obligasi Jepang melebar, dan kuotasi USD/JPY dengan percaya diri bergerak naik. Pada November 2023, semuanya menjadi terbalik.

Pemicunya adalah BoJ, yang mulai membahas dampak buruk dan manfaat suku bunga negatif. Investor menganggap hal ini sebagai sinyal normalisasi kebijakan moneter. Terlebih lagi, Bank of Japan hampir mengabaikan kendali atas kurva imbal hasil, sehingga membuat batas atas kisaran target sebesar 1% menjadi fleksibel. Para ahli di Bloomberg memperkirakan akan terjadi pergeseran besar pada bulan April – Bank of Japan akan menaikkan suku bunga overnight untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun. Dengan latar belakang penurunan biaya pinjaman oleh The Fed dan regulator lainnya, perbedaan dalam kebijakan moneter akan mulai menguntungkan "bears" dalam USD/JPY.

Pasar tumbuh sesuai ekspektasi. Tidak mengherankan jika, dengan latar belakang ini, dolar AS kehilangan sekitar 6% nilainya dibandingkan yen pada bulan November-Desember. Posisi manajer aset terhadap mata uang Jepang di pasar berjangka menjadi "bullish" untuk pertama kalinya dalam waktu yang lama.

Dinamika Posisi Spekulatif Yen

Jefferies memperingatkan penjual USD/JPY agar tidak terbawa suasana. Dalam beberapa tahun terakhir, segera setelah spekulator beralih ke sisi pembeli net yen, pasangan ini selalu naik, menghukum manajer aset karena kecerobohan mereka. Namun, pada tahun 2022-2023, The Fed menaikkan suku bunga, dan pada tahun 2024, mereka bermaksud menurunkannya. Akibatnya, angin penarik untuk pasangan yang dianalisis berubah menjadi angin sakal.

Hal lainnya adalah pasar bergerak lebih cepat. -150 basis poin pada tingkat dana federal di tahun mendatang adalah skenario yang terlalu agresif. Perkiraan FOMC hanya -75 bps, dan pakar Bloomberg -100 bps. Investor mulai menyadari kesalahan mereka, pesta untuk indeks saham AS telah berakhir, dan koreksi mereka membuka pintu bagi kemunduran USD/JPY.

Prospek jangka menengah dan panjang dari pasangan ini kemungkinan tidak akan berubah karena hal ini. Perbedaan kebijakan moneter antara The Fed dan Bank of Japan akan menyebabkan penyempitan perbedaan antara imbal hasil obligasi AS dan Jepang dan memperkuat tren penurunan USD/JPY. Untuk saat ini, harus diasumsikan bahwa pergerakan naik saat ini dari pasangan ini tidak lebih dari sebuah koreksi terhadap tren "bearish". Pada dasarnya, tidak ada yang berubah; pasar hanya perlu istirahat.

Secara teknis, pada grafik harian USD/JPY, pola pembalikan Tiga India telah terbentuk. Eksekusinya adalah kunci kemunduran. Kelemahan penurunan juga ditunjukkan oleh ketidakmampuan pasangan ini untuk menyerbu support di dekat level pivot 140.7, serta bar dengan bayangan bawah yang panjang. Penembusan nilai wajar di 142.2 akan menjadi argumen penting yang mendukung pembelian dolar AS terhadap yen Jepang.