Perjalanan rollercoaster USD/JPY telah membuat para investor terengah-engah dan bingung. Mereka masih tidak tahu siapa yang harus dipercaya. Apakah Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda dan wakilnya Ryozo Himino yang memberikan petunjuk tentang normalisasi kebijakan moneter Bank of Japan? Atau apakah informasi orang dalam Bloomberg yang mengklaim bahwa BoJ tidak memiliki banyak alasan untuk melakukan perubahan pada program-program yang ada di bulan Desember? Bank sentral kemungkinan akan menunggu sinyal konfirmasi dari upah, dan kemungkinan tidak akan mengambil tindakan apa pun hingga April.

Sudah cukup lama sejak kita menyaksikan penurunan USD/JPY yang begitu cepat, mungkin sejak Desember tahun lalu, ketika mantan kepala BoJ Haruhiko Kuroda dan rekan-rekannya memutuskan untuk mengguncang pasar dengan pengumuman mengenai perluasan kisaran target imbal hasil obligasi 10 tahun. Pada saat itu, hal ini dianggap sebagai langkah pertama menuju normalisasi kebijakan moneter, sehingga menyebabkan para investor mencermati yen.

Pada kenyataannya, rumor tersebut ternyata sangat dibesar-besarkan. Kepala bank sentral yang baru, Ueda, melanjutkan pekerjaan pendahulunya. Hanya pada akhir tahun, komentarnya bahwa keadaan akan semakin sulit ditafsirkan oleh pasar sebagai sinyal pembatasan moneter. Derivatif mengantisipasi kenaikan suku bunga overnight sebesar 30 bps pada tahun 2024. Yaitu, dalam satu atau dua kali rapat Dewan Gubernur. Mempertimbangkan perkiraan penurunan suku bunga 100 bps pada dana federal, divergensi dalam kebijakan moneter pasti akan mendorong kuotasi USD/JPY turun.

Sayangnya, data fundamental tidak membenarkan pengetatan kebijakan moneter BoJ. PDB Jepang menyusut 2.9% di kuartal ketiga, dan harga produsen di bulan November melambat ke level terendah dalam hampir tiga tahun terakhir.

Dinamika Inflasi di Jepang

Namun, tidak peduli bagaimana tali itu melilit, ujungnya akan selalu sama. Cepat atau lambat, Tokyo harus meninggalkan kebijakan suku bunga negatif, yang mendistorsi pembacaan pasar keuangan negara ini dan menyebabkan arus keluar modal untuk mencari investasi yang lebih menguntungkan. Para ahli yang disurvei Bloomberg menyebutkan bulan April sebagai tanggal yang paling mungkin untuk memulai proses ini. Pasar berjangka memperkirakan kemungkinan bulan Desember sebesar 8% dan Januari sebesar 46%.

Nasib USD/JPY tidak hanya bergantung pada tindakan Bank of Japan, namun juga pada dinamika imbal hasil obligasi AS. Kenaikannya setelah rilis data ketenagakerjaan AS untuk bulan November menjadi katalisator rebound dolar terhadap yen. Namun, menurut survei investor oleh MLIV Pulse, imbal hasil obligasi 10 tahun akan turun menjadi 3.8% pada akhir Desember 2024. Tren penurunan memungkinkan kita untuk memprediksi penurunan kuotasi pasangan yang dianalisis di bawah 140 pada kuartal pertama tahun depan.

Secara teknikal, pada grafik harian USD/JPY, setelah memainkan inside bar, bulls gagal menembus klaster level pivot di 145.8-146.0. Kondisi ini mengindikasikan kelemahan mereka dan memberikan alasan untuk menjual dolar AS terhadap yen Jepang menuju target yang disebutkan sebelumnya di 142.5.