Setelah penurunan yang signifikan dan agak tidak terduga pada akhir minggu lalu, USD/JPY melanjutkan tren kenaikan multi-bulan (sejak awal 2021) pada hari Senin.

Pertama dan terpenting, penurunan pasangan ini dapat dikaitkan dengan pelemahan tajam Dolar, terutama pada hari Jumat setelah laporan ambigu dari Departemen Tenaga Kerja AS dengan data bulan Juni.

Laporan yang dipublikasikan di pasar tenaga kerja AS mendorong para ekonom untuk merevisi perkiraan mereka mengenai pengetatan kebijakan moneter Fed.

Minggu ini, pelaku pasar akan menunggu rilis data inflasi baru di AS untuk mendapatkan gambaran yang lebih jelas dan membuat prakiraan terkait rapat Fed mendatang yang dijadwalkan pada 25-26 Juli.

Adapun Yen dan USD/JPY, kebijakan moneter BOJ yang sangat akomodatif mencegah penurunan yang lebih signifikan pada pasangan ini. BoJ saat ini tetap menjadi satu-satunya bank sentral utama yang mempertahankan suku bunganya di wilayah negatif.

Faktor ini saja berkontribusi pada pembelian Dolar terhadap Yen yang lebih murah melalui strategi carry-trade.

Shinichi Uchida, Deputi Gubernur BOJ, baru-baru ini menyatakan bahwa jalan masih panjang sebelum kebijakan suku bunga negatif berakhir. Menurutnya, risiko tidak tercapainya target inflasi 2,0% akibat pengetatan kebijakan moneter yang terlalu dini lebih tinggi dibandingkan dengan risiko keterlambatan pengetatan kebijakan dan membiarkan inflasi tetap di atas 2%.

Mempertimbangkan data ekonomi makro yang lemah yang berasal dari Jepang dan tekanan inflasi yang relatif rendah, tidak mungkin akan ada perubahan dalam kebijakan moneter BOJ yang sangat longgar: meskipun Indeks Harga Konsumen YOY melebihi ekspektasi di bulan Mei, mencapai 3,2%, di atas level target 2% BOJ, tetap lebih rendah dari 3,5% bulan sebelumnya dan secara signifikan di bawah puncak 40 tahun sebesar 4,1% yang diamati awal tahun ini.

Namun, BOJ tidak mengesampingkan kemungkinan intervensi mata uang untuk menstabilkan nilai tukar mata uang nasional jika terjadi depresiasi yang berlebihan. Namun demikian, tidak akan berdampak pada perubahan atau penembusan tren bullish pasangan USD/JPY.

Tren kemungkinan akan berlanjut, dengan periode koreksi jangka pendek, yang saat ini kami amati.

Oleh karena itu, akan tepat untuk membuka posisi long baru di dekat level support 142,40, serta pada penurunan harga menuju level support 141,55, 141,00, 140,45.

Skenario alternatif, terkait dengan penguatan Yen yang lebih signifikan, didasarkan pada ekspektasi kemungkinan perubahan parameter kebijakan moneter BOJ terkait kontrol kurva imbal hasil (YCC) pada pertemuannya tanggal 28 Juli. Di bawah program ini, BOJ bertujuan untuk menjaga imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) bertenor 10 tahun mendekati 0% untuk merangsang ekonomi. Setiap kali imbal hasil pasar JGB naik di atas kisaran target, BoJ membeli obligasi untuk mengurangi imbal hasil (yang memberikan tekanan negatif pada Yen ketika imbal hasil JGB menurun).

Pada bulan Desember 2022, BOJ menggandakan batas atas obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun dari 0,25% menjadi 0,5%, memperluas kisaran dari nol di kedua arah sebesar 0,5%, dan meningkatkan pembelian obligasi untuk mempertahankan batas atas (imbal hasil). Hal ini mengakibatkan Yen menguat tajam dan penurunan pasangan USD/JPY.

Jika BOJ memperluas kisaran imbal hasil untuk JGB lagi pada pertemuan 28 Juli, seperti yang terjadi pada bulan Desember, kita dapat mengharapkan gelombang baru penguatan Yen dan penurunan pasangan USD/JPY.

Pada dasarnya, itulah alasan di balik perhitungan penjual pada pasangan USD/JPY. Semakin dekat tanggal ini, semakin kuat volatilitas pada pasangan dapat tumbuh.

Beberapa ekonom percaya bahwa BOJ mungkin sepenuhnya meninggalkan program pengendalian kurva imbal hasil pada awal tahun ini. Sangat mudah untuk berasumsi bahwa bahkan di bawah kondisi suku bunga BOJ yang rendah, hal ini dapat menyebabkan penguatan Yen yang signifikan.