Semuanya berakhir suatu saat. Berakhirnya era easy money untuk emas hanya berarti satu hal—masa sulit akan datang. Logam mulia mencapai puncak historisnya berkat likuiditas murah kolosal dari Fed, yang mendorong imbal hasil riil ke area negatif. Fed secara agresif tengah memperketat kebijakan moneter, membawa tingkat utang riil kembali di atas nol dan menghantam keras di seluruh kelas aset. Haruskah kita terkejut jika emas turun di bawah $1.700 per ounce?

Bank sentral biasanya bertindak serangkai. Jika pemimpin dalam bentuk Fed menaikkan suku bunga, sebagian besar regulator lain melakukan hal yang sama. Akibatnya, perekonomian mereka melemah, sementara perekonomian AS, berkat stimulus fiskal dan moneter besar-besaran di era pandemi dan pasar tenaga kerja yang kuat, tetap tangguh. Dinamika yang melampaui PDB AS mengarah pada penguatan Dolar, yang indeksnya dari Bloomberg mencapai rekor tertinggi. Tidak mengherankan jika logam mulia, yang dianggap anti Dolar, jatuh.

Dinamika emas dan Dolar AS

Krisis energi Eropa memperumit situasi, membawa Euro ke titik terendah 20 tahun dan Pound ke level terendah sejak 1985. Pembatasan akibat COVID-19 di Tiongkok menurunkan perekonomian lokal dan mendorong Yuan ke jurang yang dalam. Sementara itu, keengganan Bank of Japan untuk menormalkan kebijakan moneter menenggelamkan Yen, yang telah jatuh terhadap Dolar ke level terendah dalam hampir seperempat abad.

Kombinasi mata uang AS yang kuat dan imbal hasil riil yang tinggi pada Treasury AS sangat mematikan bagi emas. Hal itu bisa memburuk karena pasar meremehkan dampak dari program pengetatan kuantitatif. Ketika Fed keluar dari QE sebelumnya, Menteri Keuangan Janet Yellen berpendapat bahwa itu harus dilakukan dengan sangat pelan, seperti menunggu cat mengering. Sekarang, inflasi tertinggi dalam 10 tahun mendorong Fed untuk mengambil tindakan agresif. Mulai September, skala QT bulanan akan naik menjadi $95 miliar, yang berdasarkan estimasi Bank of America dapat mengarah ke puncak 7% di S&P 500 sebelum akhir tahun.

Penurunan saham dirasakan oleh investor sebagai penurunan selera risiko global, yang memperkuat permintaan Dolar AS sebagai aset safe-haven. Emas kalah lagi. Apalagi, penurunan neraca Fed akan mempercepat proses peningkatan imbal hasil obligasi negara.

Apa yang bisa menolong "bulls" di XAUUSD? Sulit dibayangkan. Secara teoritis, perlambatan inflasi lebih lanjut dapat melemahkan Dolar karena ekspektasi berkurangnya agresi Fed. Namun, akan mengarah pada rally lebih lanjut dalam imbal hasil obligasi riil, yang merupakan berita buruk bagi logam mulia. Kemungkinan besar, koreksi dalam kinerjanya akan berumur pendek.

Secara teknis, pada grafik harian, emas terus menurun ke target 161,8% pada pola parent and child AB=CD. Kami akan menggunakan breakout pada titik pivot di $1.692 untuk membangun short yang terbentuk sebelumnya menuju $1.600 per ounce.