Untuk waktu yang lama, para investor dikejutkan oleh pertumbuhan kutipan XAUUSD dengan latar belakang reli cepat dalam hasil obligasi treasury dan dolar AS. Emas dikutip dalam mata uang AS, kenaikan indeks USD membuatnya lebih mahal di negara lain, tetapi logam mulia ini dengan keras kepala menolak untuk memperhatikan fakta sejarah tersebut. Serta korelasi terbalik dengan instrumen pasar utang. Cepat atau lambat, eksploitasinya harus berakhir. Dan perjalanan lain ke $2.000 per ons kembali berubah menjadi kegagalan.

Pendorong utama pergerakan naik pada pasangan XAUUSD adalah konflik bersenjata di Ukraina, yang berpotensi mempercepat inflasi dan memicu perlambatan pertumbuhan ekonomi global. IMF telah menurunkan perkiraannya untuk PDB global untuk 2022 dari 4.4% menjadi 3.6%. Penajaman terbesar, dari 3.9% menjadi 2.8%, menjadi sasaran penilaian produk domestik bruto zona Eropa karena kedekatannya dengan zona perang dan ketergantungan UE pada pasokan minyak dan gas Rusia. Untuk waktu yang lama, emas menerima preferensi baik sebagai aset safe-haven dan sebagai alat untuk melindungi risiko inflasi.

Pada dekade kedua April, situasinya pun berubah. Hasil riil pada obligasi Treasury AS 10-tahun kembali ke wilayah positif untuk pertama kalinya dalam lebih dari dua tahun, dan utang tingkat negatif yang diperdagangkan secara global turun $9 triliun sejak awal 2022 menjadi $2.7 triliun. Keadaan ini menandakan bahwa ekonomi global kembali ke kondisi normal, yang merupakan kabar buruk bagi logam mulia tersebut. Kelemahannya berasal dari fakta bahwa imbal hasil nominal meningkat lebih cepat dari ekspektasi inflasi.

Dinamika imbal hasil riil obligasi Treasury AS

Tentu saja, retorika hawkish dari anggota FOMC mempengaruhi reli tingkat utang. Beberapa dari mereka berbicara tentang menaikkan biaya pinjaman sebanyak 75 bp sekaligus, mengutip pengalaman tahun 1994, ketika Alan Greenspan dan rekan-rekannya berhasil mencapai soft landing. Saat ini, pasar berjangka mengutip instrumennya dengan kenaikan 140 bp dalam tingkat dana federal pada tiga pertemuan Komite Pasar Terbuka berikutnya. Artinya, investor percaya bahwa langkah besar akan dilakukan setidaknya dua kali, yang belum pernah terjadi sejak 1984. Dalam suasana antisipasi seperti itu, retorika hawkish Jerome Powell pada pertemuan IMF-Bank Dunia mempercepat imbal hasil obligasi Treasury dan AS dolar, yang berdampak negatif pada emas.

Lalu, apa selanjutnya? Banyak yang akan tergantung pada durasi konflik bersenjata di Ukraina. Semakin lama, semakin besar kemungkinan Uni Eropa akan bergabung dengan embargo minyak Rusia. Ini akan menyebabkan peningkatan lebih lanjut dalam inflasi dan, kemungkinan besar, ke resesi dalam ekonomi Jerman. Kekhawatiran tentang ini mendukung bulls pada XAUUSD.

Secara teknikal, pada daily chart emas, terjadi transformasi pola splash dan shelf menjadi pola false breakout. Kembalinya harga emas ke tengah kisaran konsolidasi di dekat $1930 per ons bisa menjadi dasar untuk penjualan.

Grafik Harian Emas