تفاعل الدولار بشكل إيجابي مع صدور مؤشر أسعار المستهلك على الرغم من تباطؤ التضخم في الولايات المتحدة. من ناحية، يبدو هذا التفاعل من العملة الأمريكية غير معتاد، حيث أصبح من شبه المؤكد أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في اجتماعه في سبتمبر. ومع ذلك، من ناحية أخرى، فإن نمو الدولار مبرر، حيث تشير الأرقام الأخيرة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي من غير المرجح أن يتبنى وتيرة عدوانية من التيسير النقدي. هذا الأمر سمح لمؤيدي الدولار بإظهار وجودهم في السوق، بما في ذلك زوج اليورو/الدولار الأمريكي، حيث يقترب الدولار من الحد الأدنى لمستوى 1.10.

بالأرقام

وفقًا للبيانات، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الإجمالي بنسبة 0.2% في أغسطس على أساس شهري، وهو نفس الارتفاع في الشهر السابق. وعلى أساس سنوي، ارتفع المؤشر إلى 2.5%، وهو أبطأ معدل نمو منذ فبراير 2021. أما مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة، فقد ارتفع بنسبة 0.3% على أساس شهري (متجاوزًا التوقعات التي كانت عند 0.2%، مما يجعله المكون الوحيد في التقرير الذي تجاوز التوقعات). وعلى أساس سنوي، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي بنسبة 3.2% في أغسطس، وهو نفس المعدل في يوليو.

يظهر هيكل التقرير أن أسعار الطاقة في الولايات المتحدة انخفضت بنسبة 4.0% على أساس سنوي في أغسطس (خاصة، انخفضت أسعار البنزين بنسبة 10.3%). في يوليو، كانت هذه المكونة قد ارتفعت بنسبة 1.1%. ارتفعت أسعار الملابس بنسبة 0.3% (مقارنة بزيادة 0.2% في الشهر السابق). تباطأ معدل نمو أسعار الغذاء إلى 2.1% (من 2.2% في يوليو). ارتفعت خدمات النقل بنسبة 7.9% (مقارنة بـ 8.8% في يوليو). انخفضت أسعار السيارات الجديدة بنسبة 1.2% في أغسطس (-1% في يوليو)، وانخفضت أسعار السيارات المستعملة بنسبة 10.4% (-10.9% في الشهر السابق).

رد فعل السوق

كما ذكرنا سابقًا، فسر المتداولون هذا التقرير لصالح الدولار على الرغم من التباطؤ العام في التضخم في أغسطس. لسبب بسيط: السوق واثق من أن الفيدرالي سيخفض السعر بمقدار 25 نقطة أساس الأسبوع المقبل، وليس بمقدار 50. تُقدر احتمالية سيناريو الـ 25 نقطة الآن بنسبة 82%، بينما انخفضت فرص خفض الـ 50 نقطة إلى 18%.

تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس الأسبوع الماضي رجح الكفة لصالح سيناريو "معتدل". أصبح من الواضح أن سوق العمل الأمريكي يبرد، ولكن ليس بالوتيرة التي أشير إليها في يوليو. لذلك، لا توجد حاجة لإطفاء الحريق بخفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة.

ومع ذلك، بقيت بعض الشكوك—إذا كان تقرير نمو مؤشر أسعار المستهلكين قد انخفض بشكل كبير عن التوقعات، لكان سؤال خفض الـ 50 نقطة قد عاد للظهور. اعتبارًا من اليوم، يمكن القول بثقة أن نتيجة اجتماع سبتمبر تكاد تكون محددة سلفًا. ومع ذلك، تبقى هناك بعض الغموض بشأن وتيرة (وحجم) تخفيف السياسة النقدية في المستقبل، ولكن هذا السؤال انتقل الآن إلى الخلفية.

الاستنتاجات

إذن، ارتفع الدولار—هل يعني هذا أنه حان الوقت لبيع EUR/USD؟ في رأيي، لا. حصل الدولار على دعم مؤقت، وأكد المتداولون ما كانوا يشتبهون فيه منذ فترة طويلة، ولكن هذا ليس كافيًا لحركة هبوطية مستدامة في EUR/USD.

لنبدأ بحقيقة أنه يوم الخميس (12 سبتمبر)، سيتم إصدار مؤشر اقتصادي كلي آخر مهم—مؤشر أسعار المنتجين. وفقًا للتوقعات الأولية، من المتوقع أن يصل مؤشر PPI العام إلى 2.0% على أساس سنوي في أغسطس. تسارع المؤشر بشكل مستمر لمدة خمسة أشهر (من فبراير إلى يونيو)، ولكن تباطأ معدل النمو إلى 2.2% على أساس سنوي في يوليو. يعتقد معظم الخبراء أن هذا الاتجاه سيستمر في أغسطس. يتبع مؤشر PPI الأساسي مسارًا مشابهًا. بعد ثلاثة أشهر من النمو (من أبريل إلى يونيو)، تباطأ بشكل غير متوقع في يوليو إلى 2.4%. من المتوقع حدوث انخفاض آخر في أغسطس—هذه المرة إلى 2.3%.

بالإضافة إلى ذلك، سيعقد البنك المركزي الأوروبي اجتماعًا يوم الخميس. هذا، كما يقولون، "مهمة صعبة". السوق يكاد يكون متأكدًا من أن البنك المركزي سيخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس نتيجة لهذا الاجتماع. ومع ذلك، في نفس الوقت، قد يتخذ البنك المركزي الأوروبي موقفًا حذرًا للغاية بشأن تخفيف السياسة النقدية في المستقبل. يعتقد الخبراء أن البنك المركزي الأوروبي سيتخذ الخطوة التالية لخفض الأسعار في اجتماع ديسمبر—بشرط ألا يبدأ التضخم في منطقة اليورو في التسارع. إذا كانت لهجة لاغارد حذرة، يمكن لمشتري EUR/USD استعادة جزء على الأقل من الأرض المفقودة، مما يدفع الزوج مرة أخرى إلى الخط الأوسط لمؤشر Bollinger Bands على الرسم البياني اليومي، أي حول مستوى 1.1090. إذا شكك البنك المركزي الأوروبي في ضرورة تخفيف السياسة النقدية بشكل أكبر هذا العام (وهو أمر غير محتمل)، يمكن أن يعود EUR/USD إلى مستوى 1.11.

نظرًا لدرجة عدم اليقين العالية، من الأفضل البقاء خارج السوق في الوقت الحالي. يمكن أن يعيد حكم البنك المركزي الأوروبي تشكيل النظرة الأساسية للزوج.