لطالما كانت هناك اضطرابات. ومع ذلك، فإن السمة المميزة للمرحلة الحالية من تطور الاقتصاد العالمي هي انتقاله من حالة محمومة إلى حالة أكثر برودة. في الواقع، هذا أمر جيد لأنه كان يُعتقد سابقًا أن أشد القيود النقدية التي فرضها الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى في جميع أنحاء العالم منذ عقود ستجمد الاقتصاد وتدفعه إلى الركود. ومع ذلك، فإن الجانب الآخر هو ارتفاع معدلات الفائدة لفترة طويلة، مما يدعم "الدببة" في زوج اليورو/الدولار الأمريكي.

تشير التوقعات التوافقية لخبراء Bloomberg إلى أن الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة سيتوسع بنسبة 2.4% في عام 2024، وسترتفع أسعار المستهلكين بنسبة 3.1%، وستظل البطالة عند 3.9%. كل هذه هي خصائص اقتصاد لا يزال قويًا بدلاً من اقتصاد يبرد. ليس من المستغرب أن المستثمرين يتوقعون الآن في أقصى حد عمليتين من تخفيف السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا العام بدلاً من 5-6 التي كانت متوقعة سابقًا. كما انخفضت التوقعات لحجم التوسع النقدي في عام 2025 إلى 141 نقطة أساس.

ديناميكيات الحجم المتوقع للتوسع النقدي للاحتياطي الفيدرالي.

في اقتصاد قوي، لا يمكن أن يكون هناك تضخم ضعيف. مسؤولو اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة محقون في توخي الحذر بشأن حركته السريعة نحو الهدف البالغ 2% على الرغم من التباطؤ الكبير في أسعار المستهلكين في مايو. كما هو متوقع، سيكون طريقهم مليئًا بالمطبات، وستكون الميل الأخير في مكافحة مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي هو الأصعب. هذه الظروف تقنعنا أكثر بأن أسعار الفائدة يجب أن تظل مرتفعة لفترة طويلة. ينطبق هذا على معدل الأموال الفيدرالية، وعوائد سندات الخزانة، وأسعار الرهن العقاري.

من المرجح أن يكون انتعاش سوق سندات الخزانة والانخفاض المرتبط بالعوائد قد ذهب بعيدًا جدًا. إلى جانب تقنيات الذكاء الاصطناعي وتوقعات الأرباح الكبيرة للشركات، دعم ذلك مؤشر S&P 500 وكان من المفترض أن يغرق الدولار الأمريكي. لم يحدث ذلك. علاوة على ذلك، بمجرد أن تستأنف عوائد الديون نموها، سيكتسب مؤشر الدولار الأمريكي زخمًا جديدًا.

ديناميكيات عوائد السندات والدولار الأمريكي

في رأيي، كان الارتداد الصعودي لزوج اليورو/الدولار الأمريكي في بداية الأسبوع الأخير من يونيو نتيجة عرض الصين لألمانيا بتخفيض التعريفات الجمركية على سياراتها بنسبة 15% إذا وافق الاتحاد الأوروبي على تخفيض التعريفات الجمركية على واردات السيارات الكهربائية من الصين إلى سوقه. في السابق، كانت هناك شائعات بأن بكين سترفع التعريفات إلى 25% كرد انتقامي على الحرب التجارية التي بدأتها بروكسل. في الواقع، كان الرد أكثر تساهلاً، مما أدى إلى تعزيز اليورو.

ومع ذلك، لا يستحق الأمر الانجراف مع هذا. إن الاحتفاظ المطول بمعدل الأموال الفيدرالية عند مستوى ثابت، والانتخابات البرلمانية في فرنسا، والزيادة التدريجية في عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وتراجع مؤشرات الأسهم الأمريكية ستعيد كل شيء إلى المربع الأول في الزوج الرئيسي للعملات.

من الناحية الفنية، يحاول زوج اليورو/الدولار الأمريكي على الرسم البياني اليومي اختراق الحد الأدنى لنطاق القيمة العادلة بين 1.073-1.09. الفشل في هذا المسعى، يليه انخفاض في الأسعار دون مستوى المحور 1.071، سيكون أساسًا للبيع.