خيب الين آمال أنصاره في البداية. في نهاية عام 2023، وضعت توقعات كبيرة عليه. نظرًا للتباين المتوقع في سياسات السيولة بين الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان (BoJ)، كان من المتوقع أن ينخفض زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني. ومع ذلك، في بداية فبراير، فقد الين الياباني أكثر من 5% من قيمته مقابل الدولار الأمريكي ويحتل بحق موقع العملة الأدنى الأداء بين عملات G10. استمر هذا الاتجاه على مدى العامين الماضيين.

إذا كان في عامي 2022-2023، كان السائق الرئيسي لارتفاع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني هو عدم رغبة بنك اليابان في التخلي عن سياسة السيولة السهلة للغاية بينما كان الاحتياطي الفيدرالي يشدد سياسته، فقد تغير كل شيء في عام 2024. في نهاية العام السابق، طالبت الأسواق الكثير من الاحتياطي الفيدرالي - خفض 150 نقطة أساس في سعر الفائدة الفيدرالية إلى 4%. وكان من المتوقع أن يتخلى كازو أويدا وزملاؤه عن الرهانات السلبية. ولكن لم يتحقق كل شيء كما كان متوقعًا.

يتجه بنك اليابان نحو التطبيع بالفعل. وفقًا لمصادر رويترز، سيقوم مجلس الحكام برفع سعر الفائدة الليلية في أبريل، والتخلي عن استهداف العائد، ولكنه سيستمر في شراء السندات بقدر اللازم للحفاظ على استقرار سوق الديون. وأكدت مصادر مطلعة على تفكيره أن المستثمرين فهموا بشكل صحيح الإشارات التي وجهها أويدا.

تتوقع منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية أن يرتفع سعر الفائدة الليلية إلى 0.7% خلال بضع سنوات. وفي ظل انخفاض تكاليف الاقتراض من مجلس الاحتياطي الفيدرالي، يجب أن تدعم هذه الاختلافات الدببة على زوج العملات USD/JPY.

ديناميات أسعار الفائدة للفدرالي والبنوك المركزية الأخرى

ومع ذلك، في حين تسير الأمور وفقًا للخطة في اليابان، إلا أن الأمور لا تسير بسلاسة كما يرغب المستثمرون في الولايات المتحدة. تشير تقارير قوية حول التوظيف في الولايات المتحدة، وتباطؤ التضخم، وارتفاع مبيعات التجزئة، وتسارع النشاط التجاري في قطاع الخدمات إلى أن الاقتصاد الأمريكي يكتسب زخمًا. ونتيجة لذلك، ترتفع عوائد سندات الخزانة، مما يشكل أفضل ارتفاع لمدة يومين منذ صيف عام 2022 بعد إصدار إحصاءات سوق العمل لشهر يناير.

ترتبط العلاقة بين أسعار الديون الأمريكية واقتباسات USD/JPY بشكل كبير، مما يدفع الزوج للارتفاع ويجعله ينسى نوايا بنك اليابان لتطبيع السياسة النقدية.

ديناميات USD/JPY وعوائد سندات الخزانة الأمريكية

في رأيي، من غير المنطقي أن نعول على تقوية الين مقابل الدولار الأمريكي بدون تباطؤ في الاقتصاد الأمريكي والتضخم. بعد تقديم تقارير قوية إضافية، مثل تقرير سوق العمل الأمريكي لشهر يناير، سيبدأ المستثمرون في التفكير في ما إذا كان يجب على مجلس الاحتياطي الفيدرالي استئناف دورة تشديد السياسة النقدية بدلاً من تيسيرها. في مثل هذه الظروف، يصبح انتقال بنك اليابان من الفوائد السلبية ذو أهمية ثانوية.

من الناحية التقنية، على الرسم البياني اليومي لزوج الدولار الأمريكي/الين الياباني، يشير عودة الأسعار فوق المتوسطات المتحركة والقيمة العادلة إلى أن الوضع مسيطر عليه من قبل الثيران. يجب الاحتفاظ بالمراكز الطويلة التي تم تشكيلها سابقًا وزيادتها عند اختراق المقاومة عند 148.8. تشمل الأهداف الأولية المستويات عند 150.1 و 151.25.